"Мы обновляем наши модели для Банка "Санкт-Петербург" и Банка "Возрождение". Обе финансовые организации демонстрируют сходные тенденции восстановления; при этом Банк "Возрождение" показывает опережающую динамику, поскольку меньше пострадал во время кризиса. Основное различие в прогнозируемых тенденциях заключается в следующем: мы ожидаем, что валюта баланса Банка "Санкт-Петербург" будет расти быстрее, а его прибыль увеличится более значительно /с более низкой базы/. Банк "Возрождение", вероятно, вновь получит нормализованный показатель ROE на уровне 20% в нынешнем году, тогда как Банк "Санкт-Петербург", по нашим оценкам, достигнет такого показателя в 2011 г.
В настоящее время мы отдаем предпочтение бумагам Банка "Санкт-Петербург", учитывая следующие факторы:
Более низкие оценки: дисконт в размере 18% по коэффициенту 2010П P/B и 23% по P/E. Хотя акции Банка "Возрождение" более привлекательны как объект для вложений в рамках бизнес-цикла, бумаги Банка "Санкт-Петербург", на наш взгляд, дают возможность получить относительно больший доход на этапе восстановления.
Из двух видов ценных бумаг Банка "Санкт-Петербург" конвертируемые привилегированные акции предпочтительны, когда их премия к обыкновенным опускается ниже 10%; если же она превышает 20%, более целесообразными представляются вложения в обыкновенные акции. Поскольку на сегодняшний день указанная премия составляет 13%, мы отдаем предпочтение конвертируемым привилегированным акциям. Кроме того, денежный поток от этого вида акций может привлечь инвесторов, рассчитывающих на получение дивидендов".
