"Мы обновили нашу финансовую модель Роснефти (ROSN), основываясь на опубликованных результатах компании по US GAAP за 2009 г., планах на ближайшую перспективу и макроэкономических корректировках.
Стоит отметить, что результаты за 2009 г. выглядят неоднозначно. С одной стороны, мы ждали более впечатляющих показателей по чистой прибыли /в районе 2 млрд долл. в 4 кв. 2009 г./, а компания показала прибыль на уровне 1,67 млрд долл. С другой стороны, операционные показатели 2009 г. говорят о поступательном развитии компании. В частности, добыча нефти выросла на 2,6% до 796,4 млн барр., добыча газа – на 2,4% до 12,68 млрд куб. м, выпуск нефтепродуктов – на 1,3% до 47,06 млн т. В итоге, при сохранении текущей конъюнктуры на внешних рынках от компании можно ждать лучших финансовых показателей по итогам 2010 г.
В 2009 г. Роснефть сделала задел для существенного органического роста как по добыче, так и по переработке. В частности, в конце лета компания запустила крупнейшее Ванкорское месторождение с планируемым уровнем добычи на плато /начиная с 2014 г./ на уровне 25,5 млн т. В 2010 г. добыча на Ванкоре ожидается на уровне 11,5-13,5 млн т. По части переработки компания стремится максимально модернизировать свои объекты. На 2010 г. запланирован рост капитальных вложений в переработку на 50-60% до 1,6-1,75 млрд долл., что позволит повысить уровень готовности активов к соответствию новым техрегламентам на нефтепродукты. Общий объем капитальных вложений в 2010 г. по планам Роснефти составит 9-10 млрд долл.
Мы также хотим обратить внимание на стабильность в части источников капитала. По итогам 2009 г. Роснефть получила от китайских баков 10 млрд долл. долгосрочных кредитов, 5 млрд долл. – доступны в 2010 г.
В настоящее время котировки акций Роснефти испытывают давление, что связано с отсутствием ясности касательно сохранения нулевых пошлина на добычу нефти на восточносибирских месторождениях. Несмотря на позитивный взгляд оп данному вопросу руководства компании, окончательного решения пока не приято. Правительство должно рассмотреть в конце февраля – начале марта. Однако мы полагаем, что освобождение от пошлин сохранится, чему будет способствовать как стремление государства стимулировать добычу в Восточной Сибири, так и лоббистские возможности нефтяных компаний.
После пересмотра модели Роснефти мы устанавливаем новую справедливую оценку акций компании, которая составляет 10,37 долл., вместо ранее прогнозируемой цены в 8,680 долл. /рост на 19,5%/. За счет того, что новая оценка предполагает существенный потенциал роста, мы повышаем нашу рекомендацию для акций Роснефти с "Держать" до "Покупать", - Дмитрий Лютягин, ИК "Велес Капитал"
