"Мы считаем недавнее снижение цен на нефть сорта WTI скорее техническим, нежели фундаментальным, и не склонны соответствующим образом экстраполировать динамику котировок акций нефтегазовых компаний России и СНГ. Рынки панически отреагировали на увеличение дисконта сырой нефти сорта WTI по отношению к Brent выше отметки в USD 5/брр. в этом месяце. Однако данная ситуация не является беспрецедентной, несмотря на то, что цена WTI традиционно превышала цены на европейские сорта нефти примерно на USD 0.3/брр. с 2005 года. Мы не считаем данное обстоятельство фундаментальной причиной для кардинального пересмотра нашего отношения к российским нефтяным компаниям.
ПРЕМИЯ BRENT ПО ОТНОШЕНИЮ К WTI ПРЕВЫСИЛА USD 5/БРР., НО ЕДВА ЛИ СОХРАНИТСЯ НАДОЛГО
Запасы нефти в хранилищах на терминале Кушинг в Оклахоме достигли шестилетнего максимума, сообщил на прошлой неделе Департамент энергетики США. Американские НПЗ сократили объемы переработки нефти в связи с сезонными профилактическими работами, в том время как в страну были ввезены дополнительные объемы сырой нефти из Канады, сообщают зарубежные СМИ. По мере увеличения загрузки НПЗ в США перед началом летней активизации использования автотранспорта и возвращения запасов нефти в хранилищах Кушинга к привычному уровню, мы считаем, что спрэд, вероятно, вернется к исторически сложившемуся среднему уровню около USD 0.3/брр.
Однако данный процесс, вероятно, займет несколько недель, так как излишек нефти в хранилищах может сохраняться, если спрос на топливо окажется ниже ожидаемого уровня, а импорт сырой нефти будет оставаться высоким.
Мы прогнозируем среднюю цену нефти сорта Brent на 2010 год на уровне USD74.1/брр., существенно ниже текущего уровня. С начала этого года цена нефти сорта Brent составляла в среднем USD 79/брр., и хотя текущая цена остается выше наших оценок на год, мы оставляем в силе прогнозы макроэкономических показателей, заложенные в наши модели. Наше мнение о потенциальных перспективах динамики котировок акций российских нефтегазовых компаний во II квартале 2010 года в настоящее время определяется ситуацией с суверенным долгом стран ЕС и, главным образом, макроэкономическими показателями роста, как в России, так и в других развивающихся странах.
Мы отмечаем, что сорт нефти Brent как эталон имеет свои недостатки, так как добыча в Северном море сокращается, и в настоящее время для формирования и определения эталонного уровня цен используется добыча других месторождений. В целом, объем добычи в данном регионе колеблется около 1 млн. брр. в сутки, что соответствует примерно 10% совокупного объема добычи нефти российскими компаниями и, по оценкам, пятой части совокупного экспорта нефти из России. Однако в настоящее время мы не ожидаем радикальных изменений схем, которыми пользуются российские компании при определении цены производимой ими нефти сортов Urals, Siberian Light или ESPO. Мы ожидаем, что фьючерсы Brent останутся основным эталоном определения цен на рынке в обозримом будущем, так как относительно стабильный спрос на нефть данного сорта и гибкие логистические схемы защищают ее от проблем, подобных наблюдающимся в настоящее время с ценами на нефть сорта WTI.
Напоминаем инвесторам, что наш последний анализ чувствительности указывает, что наименее чувствительными к колебаниям цен на нефть среди анализируемых нами компаний являются "Сургутнефтегаз" и KazMunaiGaz E&P, а за ними с небольшим отрывом следует Dragon Oil, как мы писали в нашем отчете от 19 марта "Поиск первых среди равных". Если разрыв между ценами на нефть двух сортов сократится, и Brent утратит преимущества перед WTI, данные компании являются наиболее защищенными от колебаний цен".
