Облигационный заем Краснодартеплоэнерго, 1
Параметры выпуска:
Эмитент: ОАО "Краснодартеплоэнерго" Поручители: ОАО "Краснодаргоргаз", ООО "Городская управляющая компания - Краснодар" Номинал: 1000 руб. Объем выпуска: 2,5 млрд. руб. Срок обращения: 3 года /1092 дня/ Оферта: 1,5 года, по номинальной стоимости Организатор: ЗАО "ИК "Галлион Капитал" Торговая площадка, секция: ММВБ, для квалифицированных инвесторов
Об эмитенте
Факторами конкурентной позиции компании являются наличие существенных теплогенерирующих мощностей наряду с эксплуатацией более 95% теплосетей в Крае /по протяженности/. Суммарная установленная мощность теплогенерирующих активов компании составляет 1628 МВт, протяженность теплосетей в двухтрубном исполнении – 737,7 км.
На реализацию программы модернизации и строительства в рамках утвержденной администрацией генеральной схемы теплоснабжения г. Краснодар планируется направить 1,5 млрд. руб., что даст ввод дополнительных 250 МВт мощности. В свою очередь ввод мощности приведет к росту прибыли на 570 млн. руб. Остальные 1 млрд. руб. от привлечения займа планируется направить на рефинансирование задолженности.
Реализация дополнительной мощности планируется за счет существующей потребности в тепловой энергии /около 1800 МВт/, а также роста количества новых подключений на фоне активного строительства, развертывающегося в городе в рамках реализации программы "Краснодару – столичный облик" и в преддверии зимних олимпийских игр в 2014 г.
Компания входит в вертикально интегрированный холдинг в Краснодарском Крае, охватывающей полный цикл выработки и реализации теплоэнергии. В группу компаний наряду с сервисной компанией в сфере реконструкции сетей и генерирующих активов входят ОАО "Краснодаргоргаз", ООО "ГУК-Краснодар", являющиеся поручителями по займу.
О поручителях
Поручитель ОАО "Краснодаргоргаз" эксплуатирует систему газоснабжения г. Краснодар и является субъектом естественной монополии в сфере транспортировки газа по газораспределительным сетям г. Краснодара. Компания ООО "ГУК-Краснодар" предоставляет жилищные услуги в г. Краснодар, доля компании на рынке управления многоквартирными домами составляет более 80%.
Структура акционеров ОАО "Краснодартеплоэнерго"
Структура акционеров поручителя ОАО "Краснодаргоргаз"
Структура акционеров поручителя ООО "Городская управляющая компания-Краснодар"
Финансовое состояние эмитента
Активы вертикально-интегрированной группы компаний по итогам 2009 г. составили 9,3 млрд. руб., выручка – 6,3 млрд. руб., чистая прибыль – 403,7 млн. руб. Рентабельность операционной прибыли составила 12%.
Собственный капитал группы по итогам 2009 г. составил 7,4 млрд. руб., чистый долг /кредиты и займы без денежных средств и их эквивалентов/ – 566,6 млн. руб.
Кредитный профиль компании имеет значительную поддержку со стороны тенденции наращивания капитала и резервов в основных компаниях группы /эмитент и поручители/ за счет роста нераспределенной прибыли. По итогам 2009 г. по неконсолидированной отчетности статья нераспределенной прибыли в балансе эмитента выросла на 55,3% до 242,7 млн. руб., в балансе поручителя ОАО "Краснодаргоргаз" - на 137% до 589,6 млн. руб.
Существенный прирост собственных средств по итогам 2009 г. позволяет группе сориентироваться на модернизации теплогенерирующих активов и теплосетей, а также на строительстве новых теплогенерирующих активов.
Стабильное финансовое положение и сильные позиции на локальном рынке позволяют рассматривать эмитента как растущую компанию.
Позиционирование эмитента
Учитывая отсутствие "прямых" компаний-аналогов, разместивших на рублевом долговом рынке бумаги, мы индикативно провели сравнение эмитента с ОАО "МОЭК".
Коротко об ОАО "МОЭК": Компания была образована в конце 2004 г. с целью повышения эффективности системы теплоснабжения и консолидации энергетических активов в рамках реализации энергетической стратегии Правительства г. Москвы. Основная деятельность компании направлена на обеспечение качественного и надежного тепло- и электроснабжения потребителей г. Москвы, деятельность компании распространяется на все сегменты энергетического рынка города: производство, распределение и сбыт теплоэенергии, а также производство электроэнергии. ОАО "МОЭК" реализует 75% тепловой энергии конечным потребителям г. Москвы. Крупнейшим акционером ОАО "МОЭК" является Департамент имущества города Москвы /76,33% уставного капитала/. На рублевом облигационном рынке торгуется выпуск МОЭК-1-об.
Параметры облигационного выпуска ОАО "МОЭК"
Эмитент: ОАО "МОЭК" Номинал: 1000 руб. Объем выпуска: 6,0 млрд. руб. Дата начала размещения: 31.07.2008 г. Срок обращения: 5 лет /1820 дня/ Срок до оферты: 3 года, по номинальной стоимости Доходность к оферте: 8,92% годовых
Сильные стороны ОАО "МОЭК":
Крупнейшая теплоэнергетическая компания в России Монополист на рынке реализации теплоэнергии конечному потребителю в г. Москве /75%/ Деятельность компании имеет стратегическую значимость для г. Москвы, соответственно, Правительство Москвы является стратегическим инвестором компании. Компания ведет основную деятельность в наиболее инвестиционно привлекательном и перспективном регионе России Ожидаемое изменение принципов тарифообразования положительно отразится на ценообразовании, соответственно, на финансовом положении компании Сравнительно высокий рост выручки по итогам 2009 г., на 21,4%. Наличие рейтинга от S&P /BB+, прогноз "Негативный"/, Fitch /BB+, прогноз "Стабильный"/.
Сильные стороны ОАО "Краснодартеплоэнерго":
Крупнейшая теплоэнергетическая компания Юга России Монополист на рынке реализации теплоэнергии конечному потребителю в Краснодарском Крае /44,3% по итогам 2009 г./ Проводимая компанией политика по консолидации теплоэнергетических активов Краснодарского Края и ее результаты в перспективе позиционируют компанию как монополиста в теплоэнергетическом комплексе Краснодарского Края, что гарантирует определенную административную и финансовую поддержку со стороны администрации края Основная деятельность компании осуществляется в перспективном в инвестиционном плане регионе России, в частности, приток инвестиций гарантирован в связи с проведением зимней олимпиады в 2014 г. Ожидаемое изменение принципов тарифообразования положительно отразится на ценообразовании и, соответственно, на финансовом положении компании Стабильный рост собственного капитала в 2007-09 гг., в 2009 г. рост составил 29,3%, в частности, за счет увеличения объема нераспределенной прибыли Финансовое положение компании, характеризующееся тенденцией к росту финансовой устойчивости, а также своевременным исполнением обязательств, в частности, по кредитным договорам
Слабые стороны ОАО "МОЭК":
Слабая платежная дисциплина, в частности, наличие просроченной задолженности за поставленное ОАО "Мосэнерго" тепло, приобретающее системный характер Сезонность основной деятельности, приводящая к снижению эффективности основной деятельности во 2-3 кварталах Риски, связанные с регулированием тарифов, поскольку эффективность деятельности зависит от качественного планирования расходов на следующий тарифный год Слабые стороны ОАО "Краснодартеплоэнерго": Сезонность основной деятельности, приводящая к снижению эффективности основной деятельности во 2-3 кварталах Риски, связанные с регулированием тарифов, поскольку эффективность деятельности зависит от качественного планирования расходов на следующий тарифный год Износ основных средств, характеризующий генерирующие и распределительные активы в целом по России
Возможности ОАО "МОЭК":
Перспектива либерализации рынка теплоэнергии положительно скажется на ценообразовании МОЭК Стратегические планы по развитию деятельности по генерации /рост мощности до 1500 Мвт/ и сбыту электроэнергии повысит конкурентноспособность на электроэнергетическом рынке г. Москвы. Консолидация энергетических активов в рамках ОАО "МОЭК" по планам энергетической стратегии г. Москвы увеличивает потенциальную капитализацию компании и повышает управляемость теплосетевого комплекса столицы
Возможности ОАО "Краснодартеплоэнерго":
Перспектива дальнейшего укрепления позиций на теплоэнергетическом рынке Краснодарского Края за счет развития инфраструктуры края, в частности, реализации проектов в связи с проведением зимней олимпиады в 2014 г. Стратегические планы по выходу в сегмент электрогенерации укрепят позиции компании в ТЭК Краснодарского Края Административный ресурс со стороны основного владельца предполагает минимальные барьеры для планов развития компании.
