"
Тенденция к восстановлению экономической активности в апреле продолжилась: помимо улучшения в промпроизводстве, наблюдалось ускорение роста реальной заработной платы, оборота розничной торговли, и, что наиболее важно, инвестиций в основной капитал.
Согласно новым данным, темп роста показателя инвестиций увеличился в апреле до 2.3% год к году /против нашей оценки 1.5%/. Повышение инвестиционной активности мы склонны связывать с некоторым оживлением в сегменте строительства, а также значительным ускорением в машиностроении.
Причем, показатели строительной отрасли в апреле /замедление спада практически втрое до 2.4%, год к году/ выглядят хорошо на фоне продолжающегося роста некоторых сегментов металлургии и энергетического машиностроения /рост выпуска электродвигателей на 20-30%, турбин – в 75 раз и т.д./, а также сопутствующих стройматериалов. Об общем улучшении строительной активности свидетельствует и рост индекса ввода жилья в эксплуатацию до 16.2% /год к году/ после 20.8% спада в марте /год к году/ и на фоне 10.4% роста за аналогичный период прошлого года. Однако не исключено, что рост в сегменте пока объясняется завершением объектов, строительство которых было приостановлено в 2008 и 2009. Дальнейшее же развитие сектора будет целиком и полностью зависеть от обеспечения сопоставимого прироста инвестиций в отрасли, роста ипотечного кредитования и темпов восстановления спроса.
Стоит отметить и улучшение в розничной торговле – рост на 4.2% в апреле против 2.9% в марте /год к году/. На наш взгляд, увеличение продаж может отчасти объясняться ростом доходов потребителей. К примеру, реальная заработная плата в апреле ускорила свой рост до 6.0% /против 3.4% в марте, год к году/, а потребительское кредитование за апрель возросло на 1% /к марту 2010/.
Не последнюю роль в росте реальных доходов населения, возможно, играет улучшение ситуации на рынке труда: безработица за указанный период снизилась до 8.2%, и это неудивительно, поскольку кроме всего прочего, конец весны является одним из наиболее активных периодов для соискателей и работодателей.
Увеличение реальных располагаемых доходов /+6.9% против 2.3% в марте/ помимо зарплат может объясняться очередным повышением пенсий с 1 апреля 2010 /трудовая на 6.3%, социальная на 8.8%, ежемесячные выплаты на 10%/.
Однако необходимо отметить, что в целом рост доходов на 3.7% год к году против аналогичного показателя марта 4.2% может говорить о замедлении роста доходов.
В целом, показатели апреля в значительной степени превзошли наши ожидания. Учитывая наметившееся существенное улучшение в машиностроении и строительстве, можно ожидать, что рост инвестиций будет наблюдаться и в ближайшие месяцы. Вкупе с продолжающимся ростом доходов населения, оживления в кредитовании, и, как следствие, улучшения в розничной торговле, это дает основания надеяться на продолжение восстановления потребительского спроса и экономической активности в целом, однако, на наш взгляд, динамичного роста ожидать пока не стоит. Все же, есть вероятность, что хорошая статистика двух месяцев может и не говорить об ускорении роста.
Отметим, что позитивные макроданные должны положительно отразиться на рынке долговых инструментов, поскольку могут способствовать снижению рисков в финансовом секторе. Что касается ставки рефинансирования, принимая во внимание существенное улучшение в производственном секторе и хорошие макроданные, нам видится маловероятным снижение ставки со стороны ЦБ".
