"В августе инфляция ускорилась.
На инфляцию повлияли в том числе и монетарные факторы. Инфляция ускорялась во многом из_за проблем в сельскохозяйственном секторе, однако в какой_то мере на нее влияли и монетарные факторы. Рост денежной массы к уровню годичной давности ускорился с 30,6% на начало июля до 32,1% на конец месяца. В номинальном выражении М2 выросла приблизительно на 140 млрд. руб. за месяц, и финансирование дефицита бюджета /около 150 млрд. руб. в июле/ было главной причиной эмиссии новых денег.
Политика процентных ставок ЦБ стала неэффективной. ЦБ потерял контроль над динамикой денежной массы, и его роль как кредитора последней инстанции существенно ослабла /временно, мы полагаем/. Банк активно проводил интервенции на валютном рынке в 1П10 и напечатал много новых рублей. Хотя избыточная ликвидность была временно стерилизована эмиссией ОБР, появился инфляционный потенциал. Процентные ставки на денежном рынке упали ниже ставок РЕПО. Это значит, что гипотетическое повышение базовых процентных ставок вряд ли сможет повлиять на ликвидность денежного рынка и на динамику денежной массы.
Чтобы восстановить контроль над денежным рынком, ЦБ следует сосредоточиться на снижении доходности облигаций, чтобы заставить банки снизить добровольные резервы. Краткосрочным результатом этих действий могут стать увеличение денежной массы и инфляции, однако в перспективе это приведет к повышению процентных ставок на денежном рынке и росту значимости ЦБ как кредитора последней инстанции. ЦБ также следует полностью прекратить валютные интервенции для минимизации инфляционных последствий".
