"ММК (MAGN) /Магнитогорский металлургический комбинат/ опубликовал отчетность по МСФО за второй квартал 2010 года. Мы выделяем следующие моменты в результатах компании:
Рост операционных показателей к аналогичному периоду прошлого года впечатляет /почти 40% по производству стали, 20% - по прокату, и 60% по продукции с высокой добавленной стоимостью/ К предыдущему кварталу ММК увеличил производство продукции с высокой добавленной стоимостью на 24%, стали – почти на 10%, но снизил объемы выпуска проката на 7%. За счет роста объемов производства и улучшения конъюнктуры, компания нарастила финансовые показатели к первому кварталу 2010 года /рост выручки – 25%, EBITDA – 19%/. Выручка и EBITDA оказались примерно на уровне ожиданий рынка. По чистой прибыли, снизившейся на 44%, ММК существенно отстал от консенсус-прогноза, но это связано с разовыми внеоперационными списаниями. ММК удалось ограничить темпы роста себестоимости – операционные расходы выросли на 20%, а коммерческие и административные, несмотря на инфляцию, выросли лишь на 3% Приобретение Белона приносит плоды. Угольный сегмент принес компании более 15% EBITDA и позволил ограничить рост расходов на сырьевые ресурсы Улучшение условий реализации продукции и контроль над издержками позволили ММК сохранить рентабельность на высоком уровне. Рентабельность по EBITDA – 21%. Эффективная налоговая ставка в 29% оказала давление на чистую прибыль ММК, но может привести к меньшим налоговым отчислениям в будущем Из-за высоких капиталовложений и увеличения оборотного капитала операционный денежный поток ММК снизился, а чистый долг возрос на 23% Однако после завершения ММК текущих проектов, компания планирует нарастить производство стали на 60% к 2014 году и снизить капиталовложения до 1 млрд. долл. в год.
Высокие капиталовложения носят временный характер и не приводят к чрезмерному росту долговой нагрузки /NetDebt/EBITDA10 –около 1,5/, но позволят и дальше наращивать производство. Компания дешева по мультипликаторам /EV/EBITDA – менее 5/, а акцент на внутренний рынок повышает эффективность бизнеса ММК. Мы сохраняем нашу прежнюю рекомендацию "покупать" акций ММК и повышаем целевую цену с $1,15 до $1,19", - Тимур Хайруллин, заместитель начальника аналитического отдела ИК "Грандис Капитал"
