"
Фармстандарт 28 октября представил хорошие операционные результаты за 9 месяцев 2010 г. Выручка в рублевом выражении за девять месяцев 2010 г. выросла на 36% к уровню годичной давности и на впечатляющие 79% в годовом сопоставлении за третий квартал 2010 г. Рост выручки в основном обусловлен выручкой от продаж лекарственных препаратов третьих сторон, вклад которых в совокупный показатель составил 58% к уровню годичной давности за 9 месяцев 2010 г. и 298% к уровню годичной давности за третий квартал 2010 г. и выручкой сегмента безрецептурных лекарственных препаратов, которая увеличилась на 23% и на 54% к уровню годичной давности соответственно за 9 месяцев и третий квартал 2010 г. Эти показатели опережают наш прогноз в годовом выражении.
Органический рост выручки Фармстандарта в основном обусловлен увеличением выручки от реализации основных брендовых препаратов /Арбидола, Компливита и Амиксина/. По нашим прогнозам, этот фактор вкупе с укреплением рубля приведет к повышению рентабельности собственных брендов компании, тогда как увеличение доли выручки от продажи лекарственных препараторов третьих сторон по-прежнему будет размывать рентабельность. Мы повышаем наш прогноз выручки, EBITDA и чистой прибыли соответственно на 16%, 10% и 10% на 2010-2015 гг.
Наши опасения в отношении результатов за четвертый квартал 2010 г. остаются. Мы считаем, что выручка и прибыль компании за четвертый квартал 2010 г. пострадают из-за эффекта высокой базы четвертого квартала 2009 г. в связи с эпидемией свиного гриппа.
Хотя акции компании не являются дешевыми при 5%-ой премии к аналогам по коэффициенту 2011П P/E и 13%-ом дисконте по 2012П P/E, нам по-прежнему они нравятся, поскольку у этого эмитента, на наш взгляд, один из самых оптимистичных прогнозов прибыли и рентабельности среди аналогов. Мы считаем, что акции заслуживают премии к своим аналогам".
