В последнее время резко выросли позиции в нефтяных фьючерсах на Нью-Йоркской товарной бирже, однако они скорее следуют за ростом цен на нефть, нежели являются его причиной.
Спрос на нефть в III кв. 2010 г. оказался выше, чем ожидалось, а учитывая раннее наступление зимы и резкое увеличение импорта нефти в Китай, результат IV кв. 2010 г. тоже может превысить прогнозируемое значение. Так что в ближайшее время баланс спроса и предложения либо останется нейтральным, либо даже сократится, тем самым способствуя сохранению высоких цен на нефть.
ОПЕК, чье третье в этом году заседание завершилось чуть больше недели назад, пока не проявляет особого беспокойства в связи с ростом цен на нефть. Объем добычи стран ОПЕК остается относительно неизменным, за исключением незначительного роста со стороны Ирака и Саудовской Аравии. В этой связи неудивительно, что в преддверии нового года на рынке царят позитивные настроения.
Мы по-прежнему считаем, что Саудовская Аравия постарается не допустить дальнейшего роста цен. Однако пока она не увеличит поставки, или не появятся указания на расширение экспортных мощностей Ирака, или не ослабнут опасения относительно уровня спроса, настроения на рынке останутся "бычьими".
Восходящий тренд на рынке Brent сохраняется с конца августа. И хотя в октябре-ноябре цены, казалось, стабилизировались в комфортном диапазоне вблизи $85/бар., позднее рост вновь продолжился /рис. 1/.
Рис. 1. Динамика котировок Brent
Наблюдаемый в последнее время активный рост цен в большей степени относится к Brent, чем к WTI и в основном приходится на ближайший конец форвардной кривой /рис. 2 и 3/. На представленных ниже диаграммах видно, как изменился вид форвардных кривых за последние четыре недели, и что ценовая разница между ближнесрочными контрактами на Brent и WTI за тот же период увеличилась более чем в два раза.
Рис. 2. Форвардные кривые Brent
Рис. 3. Форвардные кривые WTI, ценовая разница между Brent и WTI
Как видно на рис. 2 и 3, повышение цен ближнесрочных контрактов в случае Brent привело к бэквордации, в то время как на рынке WTI, напротив, усилилось контанго.
Поскольку Brent в большей степени влияет на ценообразование на мировом рынке нефти, чем WTI, все вышесказанное говорит в пользу роста цен на нефть в мире и свидетельствует о высоком уровне текущего спроса относительно предложения.
Реакция рынков фьючерсов оказалась стремительной, причем у WTI показатели лучше, чем у Brent. Тем не менее, как видно на рис. 4 и 5, уровень чистой длинной позиции по спекулятивным фьючерсам скорее следует за ростом цен на нефть, нежели является его причиной.
Рис. 4. NYMEX: спекулятивные фьючерсные позиции по WTI
Рис. 5. NYMEX: спекулятивные фьючерсные позиции по WTI
С другой стороны, согласно последним оценкам МЭА, спрос в III кв. 2010 г. оказался значительно выше, чем ожидалось: он составил 88.6 млн бар./сутки, что превышает прогноз, составленный в июле /первый месяц квартала/, более чем на 2 млн бар./сутки.
Учитывая раннее и суровое начало зимы, особенно в Европе, но также в США /более подробно см. наши обзоры "Газовый рынок: раннее начало зимы" от 3 декабря и Weather Update от 15 декабря/ и информацию о резком увеличении импорта нефти и возросших потребностях Китая в импорте дистиллятов, текущие оценки мирового уровня потребления нефти в четвертом квартале имеют все шансы оказаться консервативными.
Так, уровень спроса на нефть ОПЕК, предполагаемый ближнесрочными прогнозами Минэнерго США, МЭА и ОПЕК, соответствует либо превосходит текущий объем добычи нефтяного картеля /29.2 млн бар./сутки – таблица 1/.
С этой точки зрения оптимизм, царящий сейчас на рынке нефти, не вызывает особого удивления.
Тем не менее мы продолжаем считать /более подробно наши аргументы изложены в обзоре ОPEC in Control от 17 ноября/, что Саудовская Аравия будет поставлять на рынок столько нефти, сколько потребуется, чтобы удержать среднюю цену ниже $90/бар. Однако если в ближайшее время ничего предпринято не будет, цены могут продолжить расти, в конечном итоге значительно превысив уровни, которые Саудовская Аравия считает устойчивыми. Опыт прошлых лет говорит о том, что ОПЕК не удается микроуправление ценой в рамках узкого диапазона, что, пожалуй, является одним из аргументов против активных действий ОПЕК, учитывая сравнительно высокий уровень складских запасов в мире. Тем не менее бездействие ОПЕК сейчас сильно усложнит задачу ограничения роста цен в будущем.
