С конца августа 2010 года на российском фондовом рынке сложился устойчивый повышательный тренд. К середине "января 2011 российские индексы обновили 2-летние максимумы. Однако сейчас инвесторов очень сильно волнуют два вопроса: как долго будет продолжаться рост, и насколько глубокой окажется коррекция?
Повышательный тренд 2010 года начался с 25 августа 2010 года, когда Индекс составлял 1395 пункта. К концу торгового дня 13 января 2011 года Индекс РТС достиг отметки 1878 пункта, прибавив, таким образом, 35%. При этом длительность тренда составила 141 календарный день.
Длительные тренды
Чтобы яснее понять картину происходящего, посмотрим, как часто на рынке возникали столь длительные тренды. Оказывается, начиная с 1996 года, трендов, длительность которых превышает 100 дней, набралось всего 11.
По результатам сравнения с историческими данными о текущем тренде можно сказать следующее:
По длительности тренд 2010 года похож на тренд конца 2003-начала 2004 года, тренд 2005 года и тренд конца 2005-начала 2006 года. Это "фундаментальные" тренды, которые возникли в связи с повышением кредитных рейтингов и переоценкой рисков инвестирования в российские активы, и позволили заработать инвесторам более 60% прибыли.
По доходности текущий тренд похож на тренд конца 2002-начала 2003 года и тренд начала 2008 года. Это "конъюнктурные" тренды, которые возникли в периоды относительно высокой оценённости рынка, когда основными драйверами роста стали внешние факторы – в особенности на сырьевых рынках.
Я думаю, что текущий тренд имеет ограниченный потенциал роста, поскольку его доходность явно не соответствует "фундаментальным" трендам 2003-2006 годов, когда рынок рос из-за сильной недооценки российских акций. Пожалуй, текущий тренд – это продукт внешней хорошей конъюнктуры на сырьевых рынках, к тому же подпитанный избытком ликвидности в мировой финансовой и российской банковской системе. Именно это делает текущий тренд очень уязвимым перед лицом неожиданного ухудшения конъюнктуры.
Технический взгляд
В следующей таблице проанализированы моменты начала коррекции после каждого длительного тренда. В качестве индикатора выбрана 100-дневная скользящая средняя /simple moving average, SMA/.
Мы видим, что для начала коррекции в фундаментальном тренде необходимо, что Индекс РТС был выше SMA минимум на 25%, а для начала коррекции в коньюктурном тренде достаточно роста всего на 11,5% относительно SMA.
Конъюнктурность тренда 2010-11 года заставляет пристальнее взглянуть на моменты начала коррекции в 2002-03 и в 2008 году, когда рост индекса составил 27% и 32% соответственно. Коррекция в этих трендах наступала, когда Индекс РТС находился выше SMA на 11,5% и 17,2%. Коррекция в январе 2010 года также началась, когда Индекс РТС ушёл от средней на 16,8%. При этом следует обратить внимание, что глубина каждой коррекции была ограничена уровнем 100-дневной скользящей средней /плюс-минус 2%/. Вполне вероятно, что и текущий тренд ожидает та же участь.
Вывод
Если текущий тренд не является фундаментальным /т.е. самоподдерживающимся и усиливающимся/, о чём явно свидетельствует низкая доходность и то, что большинство "голубых фишек" практически достигли справедливых уровней /потенциал роста не более 10-15%/, то тогда с технической точки зрения дальнейший рост без коррекции выглядит маловероятным. С учётом того, что возможная коррекция должна закончиться примерно на уровне SMA через 10-20 календарных дней /по моим расчётам это соответствует уровню в 1650-1670 пунктов/, можно ожидать снижения Индекса РТС на 10-15%", - отмечает Андрей Толстоусов, управляющий активами ИК "Грандис Капитал"
