Мы отмечаем, что конвертируемые акции банка "Санкт-Петербург" будут конвертироваться в обыкновенные акции 15 мая 2013 г., и до указанного срока по ним будет произведено 3 выплаты дивидендов в размере $0,41 на акцию. По нашим подсчетам, данные дивиденды делают оправданной премию справедливой стоимости привилегированных акций относительно обыкновенных в размере $0,96, а нынешний размер премии будет перекрыт только одной выплатой дивидендов.
В настоящее время конвертируемые привилегированные акции представляют собой, на наш взгляд, более привлекательную возможность для входа в бумаги банка "Санкт-Петербург", который, как мы полагаем, находится в хорошей форме. Опубликованные в декабре 2010 г. результаты банка за 3К10 по МСФО стали приятным сюрпризом для рынка. Банк показал рост валового объема кредитного портфеля на 11% относительно 2К10 и небольшое по сравнению с аналогами снижение чистой процентной маржи – на 24 б.п. до 5,8%. Объем неработающих кредитов сократился на 9,5% в номинальном выражении относительно предыдущего квартала. Это стало результатом, главным образом, улучшения ситуации с обслуживанием ряда кредитов, при этом доля неработающих кредитов снизилась с 7,1% до 5,8%, что является одним из наиболее высоких показателей среди торгуемых на бирже российских банков.
В данный момент у нас нет рекомендации для конвертируемых привилегированных акций банка "Санкт-Петербург". Согласно нашим текущим прогнозам, обыкновенные акции банка торгуются по 2011P/BV со значением 2,0х и по 2011 P/E – на уровне 9,9х. Наша рекомендация для обыкновенных акций банка "Санкт-Петербург" - "Покупать". Целевая цена – $6,00 за акцию.
Сравнительная динамика котировок акций
