"Согласно нашим оценкам, по итогам 2010 г. крупнейшие российские нефтяные и газовые компании выплатят дивиденды на общую сумму $14.6 млрд – на 27% больше, чем в предыдущем году. Следует выделить позитивные изменения в дивидендной политике "Газпрома", результатом которых может стать увеличение коэффициента выплат с 8% до 10%. Мы также ожидаем повышения коэффициента выплат "Роснефти" с 12% в 2009 г. до 15% по итогам 2010 г. Таким образом, дивидендный потенциал крупнейших государственных компаний сектора растет, хотя дивидендная доходность как "Газпрома", так и "Роснефти" за 2010 г. составит менее 2%.
Рис. 1. Прибыль и дивиденды сектора, 2009-2010П
По нашим оценкам, "Татнефть" выплатит дивиденды за 2010 г. в размере $0.19 на акцию, что предполагает дивидендную доходность привилегированных акций компании на уровне 6.3%. Размер дивидендов "Сургутнефтегаза" может составить $0.03 на акцию /доходность привилегированных акций – 6.1%/. Мы считаем, что эти две компании в наибольшей степени ощутят на себе позитивный эффект реализации предложенных изменений в системе налогообложения отрасли, что выразится в увеличении их EBITDA за 2011 г. на 5-7%. "Татнефть" и "Сургутнефтегаз" известны последовательностью дивидендной политики, что позволяет ожидать дальнейшего роста их дивидендной доходности в 2011 г. По этому показателю акции "Сургутнефтегаза" входят в число наших фаворитов среди компаний сектора.
Рис. 2. Лидеры по див. доходности, 2010-2011П
Мы полагаем, что "Башнефть" и ТНК-BP сократят размер дивидендов за 2010 г. Компаниям осталось выплатить только дивиденды за IV кв. 2010 г., и их размер сможет обеспечить лишь минимально привлекательную доходность. Тем не менее перспектива дивидендной политики "Башнефти" и ТНК-BP остается позитивной: в частности, мы ожидаем, что дивидендная доходность привилегированных акций ТНК-BP в 2011 г. составит 6.3%, а в случае "Башнефти" – 8.4%. Акции "Башнефти" являются нашим фаворитом среди менее ликвидных компаний. На наш взгляд, привлекательность акций "Башнефти" и ТНК-BP с точки зрения ставки на дивиденды может вновь возрасти во II пол. 2011 г., ближе к моменту наступления даты закрытия реестра акционеров в целях выплаты дивидендов за первые 9 месяцев года.
