"
Развивающиеся и развитые страны одинаково использовали денежно-кредитное стимулирующее воздействие, чтобы компенсировать структурную слабость, вызванную чрезмерной задолженностью развитых стран.
Смягчение денежно-кредитной политики в США, повсеместная мягкая монетарная политика /особенно в развивающихся регионах, учитывая их темпы роста/, кредитная политика банков Китая и европейские планы стабильности, все эти факторы вместе обусловили фазу увеличения ликвидности, способствующей, главным образом, удорожанию материальных и финансовых активов, особенно сырьевых товаров, акций развивающихся рынков и недвижимости.
В свою очередь, скачок в ценах активов уже начинает оказывать негативное влияние на реальную экономику в развивающихся странах, что выражается в повышении цен на основные потребительские товары и "перегреве" местных рынков недвижимости.
Действительно, чувствительность инфляции в развивающихся странах к изменениям цен на потребительские товары значительно выше, чем на Западе, принимая во внимание состав ИПЦ – продовольственные товары составляет приблизительно 15% ИПЦ в развитых странах и примерно 35% - в развивающихся странах.
Однако, столь же важным, как и факт повышения цен /цены на продовольственные товары и энергию в развивающихся странах/, является факт прекращения роста цен или даже их падения: а именно, базовой инфляции как в развивающихся, так и в развитых странах, экспортных цен в развивающихся странах и импортных цен в развитых странах.
Основной аспект сегодняшней угрозы инфляции заключается в том, что она обусловлена резким ростом цен на сырьевые товары, который, в свою очередь, является результатом чересчур мягкой монетарной политики.
Инфляция, создаваемая ростом цен на продовольственные товары, может в дальнейшем привести к общему повышению основного ИПЦ в развивающихся странах, но такое влияние инфляции намного слабее выражено в странах Запада, учитывая вышеупомянутую структурную слабость и по-прежнему недостаточный роста доходов и занятости.
Вследствие этого, а также учитывая характер роста цен, власти в развивающихся странах стоят перед выбором: либо они продолжат искусственно стимулировать экономику своих стран с риском дальнейшего роста цен на продовольственные товары и энергию, либо они начнут процесс ужесточения денежно-кредитной политики, способствующий повышению обменных курсов их валют в ущерб экономическому росту.
Цель такой политики - избежать потенциальных негативных последствий, вызванных инфляционным давлением, таких как социальные конфликты /как недавно произошло в Тунисе и соседних странах/.
Позиция китайских властей абсолютно ясна: они не могут мириться с последствиями роста цен и поэтому борются с инфляцией, поднимая ставки и доли обязательных резервов, чтобы контролировать рост кредитования.
Стабилизация и, возможно, полная смена цикла ликвидности, начинающаяся с процесса ужесточения денежно-кредитной политики на развивающихся рынках /развитые страны могут и, вероятно, будут продолжать на протяжении еще некоторого времени поддерживать чрезвычайно мягкую монетарную политику/, должны побудить инвесторов отказаться от капиталовложений в облигации и акции развивающегося рынка в пользу активов развитых рынков, подразумевая, что акции компаний развитых стран в относительном выражении будут иметь доходность выше среднерыночной.
Судьба валют развивающихся стран будет зависеть от способности этих стран успешно смягчать инфляционное давление. Цены на большинство циклических сырьевых товаров, особенно на промышленные металлы, также должны сдерживаться сокращением ликвидности в развивающихся регионах".
