На вторичном долговом рынке в горизонте месяца в целом ожидаем плавное снижение цен, поэтому наиболее выигрышная стратегия – совершать операции с "неправильно" стоящими бумагами крепкого кредитного качества с дюрацией до 3х лет, такими как ММК, НЛМК, Газпромнефть, Лукойл, РЖД, Северсталь, Башнефть и т.д. Причем рекомендуем ограничить горизонт инвестирования максимум одной неделей.
Для игроков, предпочитающих рисковую стратегию, рекомендуем обратить внимание на длинную часть кривой – ликвидные выпуски с дюрацией в районе 5 лет, такие как Мечел 13 и 14, Сибметин1, Евразхолдинг2, Алроса 20 и 23. Полагаем, что котировки этих бумаг будут наиболее волатильными в течение февраля, и дадут возможность для спекулятивных операций. Кроме того, по указанным выпускам достаточно высокая купонная доходность, поэтому риск снижения котировок несколько нивелируется купоном.
До конца февраля долговой рынок будет находиться под действием следующих основных факторов:
- публикация данных по инфляции в РФ. Полагаем, что динамика потребительских цен в существенной степени будет влиять на политику ЦБ РФ в области ставок денежного рынка. Высокие значения недельной инфляции будут увеличивать вероятность дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики регулятором, и негативно влиять на ставки долгового рынка и котировки.
Отметим, что пока инфляция в РФ бьет рекорды - с 25 по 31 января рост потребительских цен ускорился до 0,6% с 0,4% неделей ранее, в результате, за весь январь показатель составил 2,4%. Полагаем, что после таких весьма негативных данных, реакция властей в феврале будет весьма жесткой. Ближайшие даты публикации информации росту потребительских цен - 4 февраля.
- словесные интервенции властей по поводу дальнейшей государственной кредитно-денежной политики. Любые высказывания представителей Минфина, ЦБ РФ, МЭР и других чиновников по поводу ставок, денежного рынка, банковской системы РФ и восстановления экономики будут влиять на настроения игроков.
Полагаем, что будет два "вида" высказываний – с одной стороны, часть представителей властей будет за поддержание роста национальной экономики, с другой услышим призывы к мерам по борьбе с инфляцией. Соответственно, будет позитивное и негативное влияние не котировки. Полагаем, что в течение февраля сторонников борьбы с инфляцией будет больше.
- политика Минфина в области объема и ставок размещения ОФЗ. Чем больше бумаг, и чем большую премию будет предлагать регулятор, тем более негативно будет реагировать вторичный рынок. Полагаем, что фактор будет оказывать скорее негативное влияние на котировки.
Отметим, что Минфин пока придерживается весьма агрессивной тактики – на первом аукционе в феврале по размещению ОФЗ регулятор предоставил небольшую премию к рынку и продал 2-х летних бумаг на 53 млрд руб, вместо изначально планировавшихся 30 млрд.
Не исключаем, что и в течение последующих трех размещений государственных бумаг в феврале власти будут придерживаться похожего сценария, что может негативно повлиять на котировки наиболее ликвидного и торгуемого корпоративного сектора с дюрацией до 3-х лет.
- ситуация с ликвидностью, в том числе и "скорость" снижения остатков денежных средств в ЦБ РФ после январского всплеска на бюджетных деньгах. - динамика рубля по отношению к бивалютной корзине. Полагаем, что в течение февраля национальная валюта будет укрепляться, что покажет благоприятное влияние котировки рублевых активов.
Денежный рынок
Полагаем, что в течение февраля ситуация на денежном рынке будет в целом благоприятной, и окажет поддержку котировкам долгового рынка.
Вместе с тем не исключаем, что ближе к концу месяца мы увидим постепенное снижение остатков средств в ЦБ РФ после январского всплеска на бюджетных деньгах. По мере расходования этих "экстра" финансов и снижения уровня ликвидности, в том числе и под влиянием недавнего повышения Центральным банком норм резервирования, ставки на денежном рынке и доходности долговых бумаг будут расти.
Кроме того, очень высока вероятность новых жестких мер по борьбе с инфляцией в РФ со стороны властей. Отметим, что помимо высоких значений инфляции, рекордных величин достиг и размер денежной массы - показатель М2 к 1 января 2011 года вырос к предыдущему месяцу на 8,9% до 20.2 трлн руб, что стало рекордным показателем за всю историю наблюдений.
Форекс
В течение февраля ждем укрепление рубля под влиянием целого ряда существенных факторов – дорогой нефти, ожидания повышения ставок в экономике РФ и отсутствием существенного спроса на валюту для погашения внешних займов. Полагаем, что укрепление национальной валюты окажет позитивное влияние на привлекательность рублевых активов, в том числе и на облигации.
Полагаем, что укрепление рубля будет также "на руку" Минфину РФ – власти собираются разместить в феврале еврооблигации, номинированные в рублях, на 60 млрд руб.
