"В четверг премьер-министр России Владимир Путин высказал резкое недовольство слишком высокими на его взгляд темпами роста на электроэнергию. В ряде регионов, по его данным, рост значительно превысил запланированные 15%. Так в Астраханской области динамика увеличения цен составила 46,5%, в Пензенской – на 37%, в Курской – на 33,2%. Исходя из этого, был предложен ряд изменений, которые помогут удержать ценообразование в рамках обещанных 15%, а потребителям помогут сэкономить до 64 млрд рублей.
В частности было предложено: убрать инфляционную индексацию из выплат за мощность /ожидаемая экономия 12 млрд рублей/, уменьшить инвестнадбавку для РусГидро и Росэнергоатома на 15 млрд /4 млрд для ГЭС, 11 млрд для АЭС/, изменить методологию RAB-регулирования для МРСК, увеличив период регулирования до 5 лет /эффект в 25 млрд/, снизить тарифы на мощность для вынужденных генераторов на 7 млрд, а также сгладить тариф по ФСК с удлинением срока финансирования до 5 лет /предполагаемая экономия 5 млрд рублей/.
Новость негативна для всего сектора электроэнергетики. В первую очередь, от перевода на "ручное управление" пострадают МРСК и Холдинг МРСК. Напомню, их оборот в большей степени привязан к RAB-тарифам, нежели у генерирующих компаний, который по регулируемым ценам продают 20% выработанной электроэнергии. Кроме того, объявленный эффект экономии в 25 млрд фактически превышает чистую прибыль Холдинга МРСК за 2009 год /тогда она составила 21,8 млрд рублей/. Также стоит учитывать, что в конечном тарифе для потребителя порядка 56% приходится на МРСК, что индикативно свидетельствует о большем пересмотре их тарификации по сравнению с магистральными сетями. Ведь доля тарифов ФСК в конечной цене значительно более скромна, около 8% /доля генерирующих компаний в цене - порядка 30%/.
Наряду со всем вышеперечисленным неясным остается ситуация с инвестпрограммами МРСК, будут ли они снижаться пропорционально уменьшению тарифных ставок. Как известно, в ближайшие 10 лет распредсети должны выполнить инвестпрограмму объемом в 3 трлн рублей, из них 1 трлн необходимо вложить до 2016 года. В случае, если объем инвестиций будет сохранен, то для реализации программы МРСК придется привлекать заемные средства, что является большим негативом с точки зрения их инвестиционной привлекательности.
Таким образом в энергетике единственно верной ставкой остается консолидация. Я рекомендую к покупке акции ОГК-6 /целевая цена 1,8 рубля, потенциал роста 35%/, а также акции ОГК-1 /таргет 1,34 рубля, апсайд 22%/".
