"
Снижение доли заемных средств. Группа Разгуляй планирует продать активы на сумму 7-20 млрд руб. /в основном земли и элеваторы в регионах, которые компания не считает для себя приоритетными/ с целью погашения части значительного долга в 24.7 млрд руб. и снижения мультипликатора Долг/EBITDA с 5.9 на данный момент до 3.4 на конец 2013 г. Успешная продажа менеджментом Группы Разгуляй активов по привлекательной цене будет катализатором как для оценок стоимости компании, так и для ее акций. В своей модели мы закладываем снижение долга группы в среднем на 1.7 млрд руб. ежегодно в 2011-2015 гг.
Реорганизация бизнеса: капиталоемкий процесс. Как мы уже отмечали, Группа Разгуляй озвучила новую пятилетнюю стратегию по реорганизации и оптимизации бизнеса: компания планирует продать 200 тыс. га земель и элеваторы в тех регионах, где у группы нет мощностей по производству сахара, а вырученные средства будут направлены на погашение части долга и приобретение 376 тыс. га земель в непосредственной близости от существующих мощностей по выпуску сахара для достижения 75%-ного уровня самообеспеченности сахарной свеклой. Кроме того, компания намерена инвестировать средства в модернизацию сахарных заводов: планируется увеличить перерабатывающие мощности по сахарной свекле с 4.4 млн тонн в настоящий момент до 6.0 млн тонн и повысить коэффициент выхода продукции до 14% против 12.8% в прошлом году. Таким образом, мы прогнозируем капитальные затраты на уровне 18.5 млрд руб. на период 2011-2015 гг. Бизнес группы будет в большей степени сконцентрирован по региональному признаку, а основной акцент группа сделает на производстве сахара и риса, тогда как возделывание зерновых культур и их переработка станут сопутствующими направлениями для этих двух дивизионов.
Оценочные коэффициенты говорят о наличии у эмитента потенциала. Несмотря на 82%-ный рост цен на акции компании /после публикации 23 декабря новой среднесрочной стратегии/ и сохранение повышательного тренда по ценам на сахар и зерно, акции группы по-прежнему недооценены относительно сопоставимых международных компаний и торгуются с дисконтом в 7-33% по прогнозным P/E на 2011-2012 гг".
