Итоги года
Пенсионный фонд РФ заключил на 2010 год договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений с 57 компаниями, включая Внешэкономбанк. По состоянию на 17 февраля 2011 г отчетность по итогам 2010 г удалось получить на сайтах 45 компаний, а также Государственной управляющей компании (ВЭБа).
Частные управляющие показали доходность менее 10% годовых по 7 портфелям, от 10% до 20% – по 37 портфелям, а доходность более 20% – по 8 портфелям. В среднем, доходность по портфелям управляющих составила за 2010 г 15,09%. В то же время доходность Государственной управляющей компании составила 8,17% по портфелю госбумаг и 7,62% по расширенному портфелю ценных бумаг.
Наибольшую доходность за 2010 г, составившую 29,35%, показала компания Финансовый брокер "Август". При этом 8 из 10 компаний, входящих в 10-ку лидеров показали доходность более 20%, что более чем в 2 раза превышает уровень инфляции за 2010 г, составившей 8,8%.
Наименьшую доходность за 2010 г, составившую 7,52%, показала УК "Доверие капитал" по портфелю "Актуальный". При этом 9 из 10 портфелей, входящие в 10-ку с наиболее низкими показателями доходности, продемонстрировали результат менее 10%, а 6 компаний – доходность ниже официального уровня инфляции за 2010 г.
Если же обратить внимание на то, что российский рынок акций за 2010 г вырос на 18,5% по индексу РТС и на 20,4% по индексу ММВБ (т.е. в среднем на 19,45%), то можно отметить, что из 54 портфелей, в которых содержались пенсионные средства, 45 портфелей (83%) показали доходность ниже рыночной. Вместе с тем, если сравнивать результаты инвестирования с динамикой рынка облигаций, то можно отметить, что большинство управляющих показали более высокую доходность, чем среднестатистическая облигация. Так, российские корпоративные облигации (входящие в индекс MICEX CBI) выросли за 2010 г на 13,86%, а муниципальные (входящие в индекс MICEX MBI) - на 4,42%. Таким образом, если среднеарифметический рост рынка облигаций составил 9,14%, то большинство портфелей (87%) показали более высокую доходность (только по 7 портфелям управляющих доходность составила менее 9,14%).
Итоги 3-х лет
Вместе с тем, годовая доходность не является единственным показателем, на который необходимо ориентироваться при оценке деятельности управляющего пенсионными накоплениями. Поскольку пенсионные средства являются т.н. "длинными деньгами", для оценки эффективности управления целесообразно рассмотреть показатели доходности управляющих на более продолжительном временном промежутке. Таким отрезком может стать 3-летний период, доходность за который традиционно рассчитывают управляющие.
При этом показатели доходности на 3-летнем периоде у всех управляющих существенно ниже, чем за 2010 г. Так, наибольший показатель доходности за предшествующие 3 года составил всего 10,59% годовых. Если же вспомнить при этом, что инфляция в 2008 г составила 13,3%, а в 2009 г и в 2010 г – по 8,8%, то можно рассчитать, что при среднем уровне инфляции, составившем за 3 года 10,3%, лишь один управляющий (УК "Портфельные инвестиции") смог предотвратить обесценивание пенсионных денег.
Стоит также обратить внимание на то, что на 3-летнем периоде управляющие по двум портфелям показали нулевую доходность, а по 12 портфелям – убыток.
Таким образом, можно отметить, что, несмотря на достаточно высокую эффективность управления пенсионными средствами по итогам 2010 г, в долгосрочной перспективе управляющим оказалось достаточно сложно продемонстрировать высокие показатели доходности.
Мнение рынка
По словам генерального директора ФБ "Август" Карэна Туманянца, большая часть инвестиционных идей, на которые делалась ставка в 2010 г, сработала. "Хотя, если честно, мы не полностью довольны результатом, так как рынок давал возможность получить лучшие показатели. Обидно, что некоторые из них мы прогнозировали, но по разным причинам они не были реализованы", - говорит эксперт, добавляя, что продолжение посткризисного восстановления экономики и финансовых рынков позволило большинству управляющих получить положительные результаты, в том числе и относительно инфляции.
При этом по его словам, на рынке закрепилась тенденция снижения доли управляющих пенсионными накоплениями на фоне роста привлечения этих средств в НПФ. "На мой взгляд, это не заслужено хотя бы в части более низкой информационной прозрачности последних и большей величины расходов на управление для клиентов", - отмечает специалист.
Управляющий УК "Портфельные инвестиции" Антон Носарев отмечает, что, по его мнению, все цели, поставленные на 2010 г, были выполнены. "С начала года у нас была установка на снижение риска и средняя доля акций в портфеле не превышала 10%. Соответственно соотношение риск/доходность по портфелю было очень низкое", - говорит эксперт. Он также отмечает, что в 2011 г компания позитивно смотрит на перспективы акций нефтегазового сектора, электроэнергетики и банков. "Основной рост индекса ММВБ в 2011 г придется на нефтяные акции, доля которых в индексе составляет более 50%. Многие нефтяные компании по фундаментальным показателям недооценены на 50-100% по сравнению с мировыми аналогами", - отмечает А.Носарев. При этом в 2011 г он ожидает высокой волатильности рынка акций и боковой или позитивной динамики рынка облигаций.
Генеральный директор УК "Финам Менеджмент" Андрей Шульга также позитивно оценивает результаты управления пенсионными накоплениями. По его словам, большинству управляющих удалось зафиксировать положительную доходность, существенно превосходящую инфляцию на фоне роста российских индексов.
Прогнозы
Говоря о дальнейших перспективах, генеральный директор ФБ "Август" Карэн Туманянц отмечает, что 2011 год однозначно будет более сложным, а реальная доходность более низкой по сравнению с 2010 г. "Слияние телекомов на базе "Ростелекома" (RTKM) сузит возможности диверсификации, особенно для пенсионных денег, объекты вложений которых ограничены и так коротким списком "А1", который теперь станет еще короче", - прогнозирует топ-менеджер, добавляя, что, несмотря на это, он позитивно оценивает дальнейшие перспективы.
А.Носарев, в свою очередь, отмечает, что в конце 2010 г постановлением правительства был утвержден новый типовой договор пенсионных накоплений, однозначно подтверждающий принцип сохранности по итогам года. "Сейчас все УК начнут переходить на этот договор и будут материально ответственны за возможные убытки в конце года. Соответственно, можно предположить, что все управляющие будут уходить от риска, уменьшая долю акций и дюрацию портфелей облигаций", - говорит эксперт, отмечая, что это может привести к потенциально меньшим доходностям пенсионных накоплений.
По мнению А.Шульги, пока, по прошествии всего 2-х месяцев с начала года, сложно говорить об определенной тенденции на рынке. Тем более, что динамика рынка была противоречивой: стремительный рост в январе и весьма непростой февраль. "Тем не менее, я полагаю, что восстановление российского рынка акций в значительной степени будет способствовать получению хорошей прибыли по управлению пенсионными накоплениями. Я считаю, что текущий год с точки зрения ситуации на рынке ценных бумаг не будет существенно отличаться от прошлого, поэтому по итогам 2011 г мы будем ориентироваться как минимум на достижение показателей 2010 г, т.е. ожидаемый результат управления в 2011 г должен составить порядка 20-25% годовых", - прогнозирует специалист.
