Этап перехода на RAB завершен. Из 69 филиалов /регионов/ Холдинга МРСК на RAB к 1 января 2011 года перешли 58. Совокупная одобренная начальная RAB МРСК на 1 января 2011 года составляла 830 млрд. руб. Кроме того, по нашим оценкам, к iRAB распредсетевых компаний может добавиться еще 60 млрд. руб. /82 млрд. руб. – приведенная на 2011 год/. Эта сумма эквивалентна всего 7% совокупной ожидаемой iRAB – 890 млрд. руб. Общий объем лишь на 1,4% ниже оценки iRAB в нашем предыдущем базовом сценарии /903 млрд. руб./, и уже одобренный объем в 830 млрд. руб. соответствует нижней границе нашей предыдущей оценки iRAB. Мы учли в моделях уровни iRAB, одобренные отдельно для каждой МРСК.
Ограничение роста тарифов – фактор риска, мы увеличиваем сглаживание тарифа. Чтобы учесть риски, связанные с планами правительства ограничить рост тарифов на электроэнергию /на долю МРСК может прийтись 25 млрд. руб., 39% от общей названной суммы в 64 млрд. руб./, мы повысили оценку сглаживания тарифов в наших моделях – на 2011 на 17 млрд. руб. до 36 млрд. руб. всего, на 2012 год – на 18 млрд. руб. до 31 млрд. руб. В итоге мы ожидаем, что консолидированный рост выручки Холдинга МРСК в 2011 году составит 14% /предполагаемый рост тарифов будет даже ниже/, а в 2012 году, когда будут проводиться президентские выборы –19%.
Целевая цена Холдинга МРСК рассчитана методом суммы составных частей /ССЧ/. Наша целевая цена рассчитана методом ССЧ на основании средних значений индикативных диапазонов оценки дочерних компаний холдинга /с учетом доли в капитале/. Мы снизили оценку большинства МРСК, которые не полностью переведены на RAB, или у которых RAB ниже, чем ожидалось. Акции Холдинга МРСК – наиболее ликвидные бумаги, позволяющие сделать ставку на сектор и диверсификацию рисков регулирования для отдельных компаний.
