"В последние две недели на российском рынке акций значительно усилились структурные диспропорции между бумагами с различной капитализацией. Идет активный отток ликвидности из бумаг второго и третьего эшелона в наиболее ликвидные бумаги. Наглядной иллюстрацией этих процессов может служить сравнительная динамика индексов ММВБ высокой /Large Cap/, средней /Mid Cap/ и малой /Small Cap/ капитализации. Отношения этих индексов друг к другу приведены на рис.1 и 2. За последние две недели индекс высоколиквидных бумаг вырос на 4,8%, "середняки" прибавили всего лишь 1,6%, а индекс акций малой капитализации упал на 2,5%. Примерно та же тенденция наблюдается и во втором эшелоне на РТС. Индекс РТС2 /в рублевом выражении/ потерял за две недели 1,2%.
Почему так происходит? Основных причин несколько. Во-первых, это может быть вызвано общим недостатком ликвидности. За последние полгода рынок значительно вырос и для поддержания цен на новых уровнях требует больших средств, а их-то как раз и не хватает. В первую очередь этот дефицит начинает ощущаться на периферии рынка - во втором и третьем эшелонах.
Вторая причина – усиление системных /инфляционных/ рисков, от которых также в первую очередь начинают страдать бумаги с ограниченной ликвидностью. Где тонко - там и рвется.
Наконец, последняя, но, возможно, наиболее значимая причина – это увеличивающийся разрыв в доходности бумаг между центром /"голубые фишки"/ и периферией. Сейчас главным катализатором этого процесса выступает нефть. С момента принятия программы QE2 цена нефтяной корзины ОПЕК выросла на 38%, в т.ч. за последние две недели рост составил 12%. Мы считаем, что после пробоя фундаментально справедливой цены /~$90/ на рынке нефти с декабря 2010 г. начался надуваться спекулятивный пузырь. Именно с конца прошлого года российский рынок акций перестал расти вширь. Рост акций во втором и третьем эшелоне стал замедляться по сравнению с "голубыми фишками", тем самым оказалась сломана двухлетняя восходящая тенденция /см.рис.1 и 2/. Переток ликвидности в высокодоходный сегмент "голубых фишек" и, в особенности, в бумаги нефтегазового сектора, рано или поздно должен был привести к падению цен на периферии, что сейчас и наблюдается.
В последний раз такие процессы происходили на рынке в апреле/мае прошлого года, т.е. в период европейского долгового кризиса. Мы по-прежнему считаем, что рынки подошли к кульминационной точке текущего инвестиционного цикла.
Сегодня на открытии "быки" имеют еще один шанс вывести индекс ММВБ к новым высотам. Внутридневная игра будет строиться на ожиданиях публикации данных по рынку труда в США. Ближайшие уровни поддержки по индексу ММВБ находятся на 1772 п., далее в зоне ~1752,32 /ОВР-5//1740,56/ОВР-20/, и, наконец, 1707,58 /ОВР-60/", - отмечает Александр Иванищев, начальник аналитического отдела ФЦ "Инфина"
