"Макроэкономические факторы весьма благоприятны – стоит еще раз упомянуть это. Цена на нефть сейчас превышает USD100 за баррель, потребительский спрос в России восстанавливается, а курс рубля укрепляется /с начала года он вырос относительно доллара США на 7%/, и мы считаем, что положительная динамика этих макроэкономических факторов чрезвычайно позитивна для Сбербанка (SBER). Хотя ускорение инфляции в среднесрочной перспективе нельзя считать положительной тенденцией на уровне страны или сектора, оно окажет поддержку показателям маржи Сбербанка, не влияя при этом на рост балансовых показателей или качество активов в краткосрочном периоде /учитывая текущий этап экономического цикла/.
Улучшение корпоративного управления в центре внимания; депозитарные расписки – фактор роста в краткосрочной перспективе. За последние три недели заместитель председателя правления Сбербанка принял участие в двух конференциях по обе стороны Атлантики, и на 2011 г. запланировано еще много аналогичных мероприятий. Мы приветствуем активные маркетинговые действия со стороны банка. Что касается программы депозитарных расписок, решение должно быть принято в марте, а начало программы запланировано до лета этого года. Листинг депозитарных расписок должен улучшить ликвидность и доступность бумаг Сбербанка и, на наш взгляд, станет важным фактором роста котировок.
Хорошие результаты за четвертый квартал и 2010 г. – рост чистой процентной маржи вызывает оптимизм. Повышение показателей маржи /+60 б. п. в квартальном сопоставлении/ является главным позитивным выводом из отчетности Сбербанка за 2010 г. Рентабельность активов увеличилась, а стоимость фондирования снизилась. Также в числе основных тенденций: 1/ рост комиссионных доходов на 23% в годовом сопоставлении; 2/ сокращение доли проблемных кредитов /с 8.6% в третьем квартале до 7.3% в четвертом при коэффициенте покрытия 1.6/; 3/ восстановление резервов; 4/ существенный рост балансовых показателей /на 7-8% относительно третьего квартала/.
Котировки акций Сбербанка (SBER) еще не отражают улучшающиеся макроэкономические показатели, а также катализаторы роста /хорошие финансовые результаты; презентации менеджмента; ожидаемый листинг депозитарных расписок/, и мы логически предполагаем, что их слабая динамика должна измениться /акции Сбербанка прибавили всего 4% с начала года, а индекс РТС – 12%/; кроме того, сильная положительная корреляция между котировками акций Сбербанка и ценой на нефть в последнее время также прекратилась. При коэффициенте P/E 2011 на уровне 7.6 бумаги Сбербанка, по нашему мнению, очень привлекательны как для участников рынка, вкладывающих средства на развивающихся рынках, так и для глобальных инвесторов".
