":
"Покупай нефть и газ" /причины: более активный рост на развитых рынках, а затем – сокращение предложения углеводородов в свете событий в странах Ближнего Востока/Северной Африки и Японии/; "Покупай сталь" /причины: подготовка к проведению в России чемпионата мира по футболу 2018 г., а затем – наводнения в Австралии и восстановление внутреннего спроса на сталь/; "Продавай электроэнергетику" /причины: возможность задержек в дальнейшей реализации реформы сектора/.
Теперь рынок занял выжидательную позицию, не решаясь выбрать направление движения перед лицом довольно неоднозначной внешней ситуации. Ее общую картину формирует множество составляющих, имеющих отношение как к основным экономическим тенденциям /последним отражением которых стали рекордно низкие продажи новых домов в США в феврале/, так и к политике /неопределенность развития ситуации в странах Ближнего Востока/Северной Африки и даже в Японии/. Еще одним важным фактором выступает волна первичного предложения на рынке акций, объем которого, по нашим оценкам, в ближайшие 6-8 недель составит до $4 млрд.
В этой ситуации вероятность дальнейшего подъема на рынке зависит от притока дополнительного капитала. Часть его обеспечат российские пенсионные фонды, которые получат накопительную часть обязательных пенсионных отчислений. Мы оцениваем потенциальный приток на рынок акций в $300 млн /из общей суммы в $2 млрд, которую пенсионные фонды получат из государственного Пенсионного фонда РФ/. Однако для роста котировок развивающихся рынков акций принципиально важное значение имеет увеличение притока инвестиций в фонды категории GEM. Пока в странах с развивающейся экономикой полным ходом продолжается ужесточение монетарной политики, достаточно сложно представить, что может заставить инвесторов изменить свои предпочтения, которым они следовали начиная с прошлого ноября.
В свете приведенных соображений мы полагаем, что противоречивое сочетание факторов – благоприятная фаза экономического цикла, с одной стороны, и негативный/неопределенный характер политической ситуации – с другой – удержит мировые рынки акций /в первую очередь развивающиеся/ в рамках бокового тренда как минимум до конца II кв. 2011 г. В свете неопределенности перспектив развития ситуации в "горячих" точках повышается вероятность того, что в ближайшее время аппетит к риску на мировых рынках ослабнет. Правда, в отношении России мы, напротив, считаем более значительной вероятность повышения аппетита к риску в более долгосрочной перспективе /9-15 месяцев/ в свете возможных позитивных сдвигов в экономической и политической сфере /вопреки гораздо более пессимистичным консенсусным ожиданиям/.
Для тех, кто не испытывает серьезных опасений относительно перспектив роста развивающихся рынков, все более привлекательно выглядит сталелитейный сектор, о чем наши аналитики по горно-металлургической промышленности писали на прошлой неделе. За последние три месяца мировые цены на сталь повысились на 15-20%, что примерно соответствует росту цен на нефть. Между тем котировки акций сталелитейных компаний за это время изменились по-разному /разброс составляет от -6% в случае НЛМК до +9% в случае "Северстали"/ в отличие от 20-30%-го роста большинства компаний нефтегазового сектора. В этой связи можно рекомендовать инвесторам увеличить вес металлургических компаний, демонстрирующих отстающую динамику с начала года, исходя из предположения, что нынешняя конъюнктура на рынках сырья сохранится до конца 2011 г. /при этом следует учитывать, что российские экспортеры в меньшей степени зависят от поставок сырья, поскольку их спрос полностью удовлетворяется российским же предложением/.
