"
Мы считаем, что в результате недавнего пересмотра нашего прогноза цен на нефть на 2011 год с USD 85/брр. ранее до USD 110/брр. ожидаемая среднегодовая цена нефти достигла абсолютного максимума. В результате, на наш взгляд, в российской экономике складывается очень удачная ситуация для дальнейшего восстановления. Впрочем, мы считаем, что масштабы положительного воздействия высоких цен на нефть на реальный сектор экономики, вероятно, окажутся в лучшем случае умеренными.
Мы считаем, что от резкого повышения цен на сырье, в первую очередь, выиграет курс рубля, и мы повышаем наш прогноз среднего курса рубля на 2011 год до RUB 33.7 за бивалютную корзину /ранее – RUB 34.6 за корзину/, так как высокие цены на нефть должны способствовать увеличению положительного сальдо счета текущих операций России, который мы считаем основой стабильности и высокого уровня курса рубля.
Впрочем, следует отметить, что большая часть ожидаемого воздействия, вероятно, придется на первую половину 2011 года, и большая часть улучшения показателей уже учтена в ценах активов. В частности, мы ожидаем, что курс рубля будет находиться на уровне около RUB 33 за бивалютную корзину на протяжении большей части II квартала 2011 года, после чего он понизится примерно до RUB 34.5 за корзину к концу 2011 года, главным образом, из-за отыгрывания роста положительного сальдо внешнеторгового баланса в связи с ростом импорта.
Мы ожидаем, что в реальном секторе экономики положительное воздействие высоких цен на нефть будет очень умеренным, и повышаем наш прогноз роста реального ВВП с 4.3% до 4.6% в 2011 году. Мы считаем, что быстрый рост импорта в связи с повышением курса рубля и дальнейшим восстановлением внутреннего спроса должен воспрепятствовать дальнейшему ускорению экономического роста в этом году.
В результате внутреннее потребление и инвестиции должны стать основными движущими силами экономического роста в 2011 году, при этом значение экспорта должно еще более понизиться. Инвестиции должны выиграть в наибольшей степени от всплеска нефтяных доходов, за счет быстрого роста корпоративных прибылей и высокой инфляции, которые уже привели к понижению реальной стоимости заемных средств до отрицательных показателей. Впрочем, мы оставляем наш прогноз роста инвестиций на 2011 год на прежнем уровне в 7.5%, так как очень слабое начало года /с сокращением инвестиций почти на 2% за 12 месяцев в январе-феврале/ практически не оставляет возможности для повышения прогнозов.
Потребительский спрос также, вероятно, будет оставаться повышенным и уверенно расти на протяжении 2011 года. Мы ожидаем, что быстрый рост корпоративной выручки будет способствовать номинальному росту оплаты труда, но положительное воздействие, вероятно, будет нивелироваться высокой инфляцией, что должно помешать росту частного потребления выше нашего умеренного прогноза в 4.5% на 2011 год.
Бюджетная политика, вероятно, останется в режиме относительной экономии, несмотря на приближение выборов и рост налоговых поступлений от высоких цен на нефть и инфляции. Мы ожидаем некоторого увеличения социальных расходов, в том числе уже объявленной индексации зарплат и пенсий. Впрочем, мы считаем, что большая часть дополнительных доходов от высоких цен на нефть пойдет на сокращение дефицита федерального бюджета, а отчасти может даже быть отложена в Резервный фонд. Мы ожидаем, что в целом бюджетные расходы останутся примерно на уровне прошлого года в реальном выражении, а дефицит федерального бюджета сократится примерно до 1 трлн. руб., то есть менее 2% ВВП.
Мы ожидаем, что инфляция начнет замедляться в следующем месяце, так как воздействие увеличения денежной массы в начале 2010 года должно уменьшиться. В сочетании с усиливающимся эффектом высокой базы данное обстоятельство должно способствовать дальнейшему понижению инфляции до нашего прогноза в 8.4% за 12 месяцев на конец 2011 года.
В условиях роста курса рубля и внутреннего спроса как основного источника экономического роста в России, мы считаем, что отрасли сферы услуг /в том числе, розничная торговля, банки и недвижимость/ в первую очередь должны выиграть от восстановления экономики".
