" Тем не менее, мы пересмотрели целевую цену бумаг РусГидро (HYDR) в свете нового прогноза по капитальным затратам с $0,060 до $0,065. Мы ожидаем, что темпы нового строительства вряд ли существенно снизятся после 2015г. и возьмут на себя существенную долю денежных потоков. Тем не менее, даже в свете консервативных прогнозов, текущая цена РусГидро выглядит необоснованно заниженной и мы рекомендуем "Покупать" бумагу с целевой ценой в $0,065.
Ограничение Целевой Инвестиционной Составляющей /ЦИС/ в тарифе РусГидро было одним из недавних предложений вице- премьера Игоря Сечина в качестве меры по снижению темпов роста тарифов на электроэнергию в стране. Даже если это предложению будет одобрено, это не повлияет на нашу оценку РусГидро, так как мы уже закладывали в нее довольно консервативные ожидания /рост тарифов на электроэнергию и мощность на 15% и индекс инфляции, соответственно/.
Мы полагаем, что падение акций электроэнергетического сектора на фоне этих заявлений предоставляет прекрасную возможность для покупки акций компаний с сильными конкурентными преимуществами и хорошей рентабельностью, к каковым мы относим РусГидро. Именно гидрогенерация в состоянии обеспечить стабильный поток наличности, наиболее устойчивый к внешней регуляторной конъюнктуре.
Мы ожидаем, что компания сможет в срок реализовывать свою инвестиционную программу, не наращивая долговую нагрузку выше приемлемого уровня. Два самых приоритетных проекта на данный момент – реконструкция Саяно-Шушенской ГЭС и проект Богучанского энергометаллургического объединения /БЭМО/.
Последний получил в прошлом году проектное финансирование в размере 28 млрд. руб. /$920 млрд./ от Внешэкономбанка и теперь имеет все предпосылки для успешной реализации.
Согласно указу правительства РФ государственный пакет в Иркутскэнерго /40%/ и 5 плотин в западной Сибири должны быть переданы сначала Интер РАО, а потом РусГидро. Вместе с 25% пакетом РусГидро в Красноярской ГЭС, данные активы помогут компании усилить свои позиции в регионе, что может оказаться полезным в контексте совместных проектов с Русалом.
Мы расцениваем акции РусГидро как необоснованно перепроданные на последних новостях по сектору и рекомендуем "Покупать" их с целевой ценой в $0,065", - Владимир Самородов, аналитик Рай, Ман энд Гор секьюритиз
