Рейтинги АИЖК отражают мнение об очень высокой вероятности того, что Российская Федерация /рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/стабильный/А-2; рейтинг по национальной шкале: ruAAA/ окажет компании своевременную и достаточную экстренную поддержку в стрессовой финансовой ситуации.
Этот вывод основывается на следующих результатах оценки АИЖК:
- очень важная роль единственного государственного агентства, отвечающего за развитие инфраструктуры российского рынка ипотеки. АИЖК играет ключевую роль в создании необходимой инфраструктуры для слабо развитого в настоящее время российского рынка ипотеки, который рассматривается правительством в качестве важнейшего инструмента политики, направленной на повышение уровня доступности жилья для населения страны;
- очень сильная связь с правительством Российской Федерации, обусловленная тем фактом, что государству принадлежит 100 проц АИЖК, и строгим государственным контролем над стратегией компании на ближайшие 5-10 лет, а также высокими репутационными рисками для государства в случае дефолта АИЖК, поскольку основная часть долга компании обеспечена государственными гарантиями, хотя они не являются своевременными и предполагают выполнение определенных условий.
На основании анализа показателей компании за последнее время агентство полагает, что российское правительство окажет АИЖК своевременную поддержку кредитными ресурсами в большинстве случаев. В период финансовых потрясений 2008-2009 гг федеральное правительство увеличило капитал АИЖК почти в десять раз. Агентство ожидает, что в случае возникновения финансовых трудностей у компании федеральное правительство будет и в дальнейшем оказывать ей экстренную помощь, в частности в форме незапланированных взносов на увеличение капитала или приобретения облигаций АИЖК.
Поскольку АИЖК играет очень важную роль в реализации государственной политики, в 2011-2012 гг положительное влияние на деятельность компании будет по-прежнему оказывать готовность государства выдавать гарантии по всем внутренним облигациям АИЖК и предоставлять доступ к долгосрочному кредиту от российской государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности /Внешэкономбанк/" /ВЭБ/. По состоянию на 1 января 2011 г эти средства составляли 97,5 проц долга агентства.
Как следствие, рейтинг АИЖК на три ступени выше оценки его собственной кредитоспособности, которую агентство оценивает на уровне "BB". Характеристики собственной кредитоспособности АИЖК отражают высокую концентрацию рисков агентства в секторе недвижимости, а также политические риски, связанные с выполняемыми АИЖК задачами поддержки российского рынка ипотеки. Некоторым противовесом этим негативным факторам служат значительное повышение способности компании абсорбировать убытки благодаря росту капитализации и достаточно высокой доле ликвидных активов на балансе агентства.
Несмотря на ожидаемое постепенное и длительное сокращение текущей государственной поддержки в форме государственных гарантий по обязательствам АИЖК, это сокращение будет компенсироваться улучшением операционной среды и снижением рыночного риска.
В силу возложенных на АИЖК государственных задач оно подвергается рискам, связанным с волатильностью российского рынка жилой недвижимости, а также недостаточной пока "выдержанностью" своего кредитного портфеля. Несмотря на то, что агентство ожидает рост цен на недвижимость в краткосрочной перспективе, в долгосрочном плане они могут снижаться в результате принимаемых правительством мер по повышению доступности жилья для жителей России.
Тем не менее, вследствие снижения готовности к риску, качество вновь рефинансируемых кредитов улучшилось, а доля проблемных кредитов, в основном привлеченных в 2006-2007 гг сократилась до 7,7 проц совокупных кредитов /просроченных более чем на 90 дней/ к 1 января 2011 г.
Факторами, способными негативно повлиять на финансовые показатели АИЖК, также являются политический риск и вероятность неожиданных изменений в государственной политике. Кроме того, компания может столкнуться с проблемой низкой возвратности кредитов, что связано с большой длительностью процедуры обращения взыскания на заложенную недвижимость и неспособностью местных органов власти предоставить жилье выселенным неплательщикам. Тем не менее агентство предполагает, что проводимая компанией консервативная политика позволит ей сохранить свои резервы на уровнях, значительно превышающих потенциальные потери по кредитам.
Прогноз "стабильный" определяется нашим предположением о том, что АИЖК по-прежнему будет пользоваться сильной текущей поддержкой своего собственника, Российской Федерации, и с очень высокой вероятностью получит от него экстренную поддержку в случае необходимости, а также продемонстрирует хорошие финансовые показатели в ближайшие два года.
Положительное рейтинговое действие в отношении АИЖК в ближайшие два года маловероятно. S&P может повысить рейтинги АИЖК в случае повышения рейтингов Российской Федерации и улучшения характеристик собственной кредитоспособности агентства вследствие снижения экономических и отраслевых рисков в России или повышения вероятности получения экстренной поддержки от собственника.
Если рейтинги Российской Федерации будут понижены, рейтинги АИЖК также могут быть понижены, если не произойдет существенного улучшения характеристик собственной кредитоспособности агентства.
Кроме того, рейтинги АИЖК могут оказаться под давлением в ближайшие два года, даже если рейтинги Российской Федерации не изменятся, в одном из следующих случаев:
- если федеральное правительство понизит роль АИЖК в реализации своей политики или ослабит контроль над деятельностью компании /например, в результате ее приватизации/;
- если собственные финансовые показатели АИЖК ухудшатся в результате неожиданного ухудшения качества портфеля.
