"На прошлой неделе Vimpelcom Ltd подвел итоги 4 кв. 2010 г. и года в целом по US GAAP. Выручка за квартал составила 2,8 млрд долл. /-0,4% относительно 3 кв. 2010 г./, EBITDA снизилась на 10,1% и составила 1,2 млрд долл. Чистая прибыль сократилась на 9,2% до уровня 450 млн долл. Мы расцениваем опубликованные результаты как слабые.
Одним из наиболее негативных моментов для Вымпелкома является снижение со второго места на третье по объему абонентской базы в России. Во многом это связано с политикой компании в отношении стоимости услуг. В частности, показатель APPM Вымпелкома составляет 1,45-1,5 руб. за минуту, по сравнению с 1,0-1,1 руб. за минуту у основных конкурентов. Данная политика практически не изменилась с момента кризиса 2008 г. и в среднесрочной перспективе может лишь ухудшить положение Вымпелкома на рынке.
По итогам квартала компания продемонстрировала существенное снижение рентабельности по OIBDA, как за счет сезонных факторов, так и за счет роста административных расходов и расходов на продажу. Несмотря на это, представители менеджмента Вымпелкома на телеконференции, посвященной публикации отчетности, пообещал изменение ситуации во втором полугодии 2011 г.
Мы провели переоценку стоимости ADR Vimpelcom Ltd с учетом опубликованных данных. Существенное влияние на оценку оказали непосредственно слабые результаты, а также признаки очередного корпоративного конфликта, связанного с объединением активов египетского бизнесмена Нагиба Савириса. Кроме того, мы пока не учитываем эффект от подобного объединения. Отметим, что вхождение в состав акционеров Vimpelcom еще одного крупного мажоритария позволяет ему создавать альянсы с другими акционерами /Telenor или Altimo/ для проведения каких-либо решений. И пока неясно на чьей стороне будут голоса Савириса. Соответственно, увеличивается риск возникновения новых конфликтов.
".
