"Мы начинаем анализ двух крупных российских угледобывающих компаний – Мечел (MECH) и Распадская (RASP). В настоящее время угледобывающая индустрия привлекательна с точки зрения инвестирования, поскольку демонстрирует значительные показатели прибыли, обусловленные дисбалансом спроса и предложения на рынке угля. Мы ожидаем, что 2011 год будет успешным как для индустрии в целом, так и для отдельных компаний, хотя, возможно, цены на уголь достигнут своего максимума во 2 квартале этого года.
Основным фактором высокого спроса на уголь является глобальное восстановление экономики, а также потребности в коксующемся угле для металлургии /металлургия является основным потребителем коксующегося угля/. Другим фактором роста выступает потребность энергетики в энергетическом угле, также обусловленная восстановлением мировой экономики, а также недавними разрушениями на АЭС Японии, заставившими ряд стран пересмотреть программу развития атомной энергетики с возможным замещением ее другими альтернативными источниками энергии, такими как энергетический уголь.
В марте-апреле многие мировые компании пересмотрели в сторону повышения контрактные цены на свою продукцию. Некоторые компании, например, BHP Billiton пересмотрели и политику установления контрактных цен с ежеквартальной основы на ежемесячную из-за высокой волатильности цен на уголь.
Факторами возможного риска для угольной индустрии и мировой экономики выступают сокращение темпов роста экономики Китая, негативные последствия массовых разрушений из-за землетрясений, цунами и выбросов радиации в Японии.
Мечел
Основываясь на улучшении состояния мировой экономики, мы ожидаем, что у компании Мечел продолжится рост показателей выручки и прибыли. Как одна из крупных компаний по добыче угля, Мечел также покажет рост прибыли на фоне высоких цен на энергетический и коксующийся уголь.
На наш взгляд, определенные риски для цены акций Мечела связаны с возможным проведением IPO ее дочерней компании Мечел Майнинг. Если Мечел решит провести IPO ее основного добывающего актива, некоторые инвесторы могут предпочесть акции Мечел Майнинг /на данный момент, наиболее прибыльный сегмент холдинга/, продав акции основной компании, что может отрицательно отразиться на рыночной капитализации Мечела. В то же время вопрос об IPO еще не решен, а оценка группы Мечел представляется привлекательной, исходя из сравнения с рыночным аналогами.
Мы оцениваем справедливую стоимость обыкновенных акций компаний на уровне 39,69$, что предполагаем потенциал роста стоимости на 26% к текущей рыночной цене. Мы присваиваем акциям Мечела рекомендацию "Покупать".
Распадская
В феврале менеджмент компании обнародовал амбициозные планы по среднесрочному развитию, по которым добыча должна вырасти в 2,5 раза к 2015 году по сравнению с 2009 годом. Однако, до сих пор трагедия на шахте Распадская сильно влияет на состояние самой компании.
Мы использовали 2 метода для итоговой оценки компании– сравнительный метод и построение модели DCF, поскольку сравнительный анализ учитывает ослабленное финансовое состояние компании после взрывов на ш. Распадская, в то время как DCF модель позволяет наиболее правильно оценить фундаментальную стоимость акции, раскрываемую в перспективе нескольких лет.
Взвешенная оценка справедливой цены для акций Распадская – 7,19$, мы присваиваем им рекомендацию "Держать".
Возможность роста акций может быть обусловлена прояснением ситуации с прогнозами компании, а также информации о ходе переговоров возможной сделки о продаже части компании.
