"
Фондовые индексы Европы и США выросли в среднем в пределах 0,5–1% на фоне сильной корпоративной отчетности, опубликованной накануне, при этом вчера инвесторы проигнорировали снижение индекса деловой активности ФРБ Филадельфии в апреле с 43,4 до 18,5. Также осталось без внимания снижение индекса цен на жилье в США /-1,6% в феврале/.
Инвесторы продолжают демонстрировать поразительный оптимизм. Индекс ожидаемой волатильности VIX показывает, что все меньше инвесторов сейчас ждут коррекцию. Вчера значение этого индекса опустилось до 14,69 пунктов – минимум с лета 2007 года, то есть с еще докризисных времен. При этом меньшее значение VIX /чуть выше 10 б. п./ наблюдалось только на пике оптимизма на границе 2006–2007 гг.
Индекс VIX
В этой связи хотелось бы отметить, что вопреки тому, что говорит традиционная теория финансов, когда волатильность находится на минимумах, риски на самом деле максимальны, а не минимальны. Именно этому научила нас недавняя "великая рецессия", которая завершила почти 2 десятилетия низкой волатильности экономических показателей, прозванных периодом "великой умеренности".
В настоящий момент мы не понимаем устойчивости рынков к негативу накануне завершения QE ФРС, ужесточения монетарной политики ЕЦБ, на фоне эскалации бюджетных проблем в США, обострения европейского кризиса и других рисков. В этой связи мы советуем пока сохранять осторожность и не наращивать агрессивно позиции в российских корпоративных евробондах.
Соотношение возможной упущенной прибыли и потенциального убытка в случае коррекции, если все-таки рынки "осознают" имеющиеся риски, на наш взгляд, говорит о том, что сейчас лучше оставаться в стороне.
Между тем, CDS-спреды на риск Греции, Ирландии, Португалии и Испании вчера продолжили расширяться".
