Укрепление курса рубля к некоторым валютам, в частности к доллару, обусловлен, в первую очередь и в большей степени, международной сырьевой конъюнктурой? В том числе, ростом цен на нефть. В страну поступает значительная часть долларовой ликвидности, которая обменивается на рубль, повышая тем самым на него спрос. Текущее соотношение этих валют- около 28 рублей за доллар - практически никем из аналитиков предусмотрено не было. На нефтяные цены в значительной степени повлияли волнения в Северной Африке. Развитие столь масштабных событий было для многих неожиданным. Ситуацию обостряет снижение прогноза рейтинга финансовой системы США, которая вызывает ряд опасений. В связи с этим, доллар снижаясь на этих опасениях, обесценивается и по отношению к базовым активам. Продавая дорожающее сырье, Россия получает дешевые в моменте доллары, что и выливается в текущем укреплении рубля.
Однако, во второй половине 2011 года, а именно с июля, соотношение валют в мире может измениться. Именно со второй половины текущего года заканчиваются стимулирующие меры по экономике США, и напряженность по этому вопросу будет расти. Если меры окажутся недостаточными и рынок получит сигнал на замедление спроса со стороны США на товары, то мировые товарные производители, в первую очередь Китай, вынуждены будут снизить спрос на сырье.
В связи с этим, цены на сырье могут значительно скорректироваться, или даже изменить тенденцию на снижающуюся. В этом случае, рубль потеряет курсовую долларовую подпитку и снизится. Более того. Нависшая над российским денежным рынком рублевая ликвидность сейчас никоим образом не абсорбируется во внутреннее производство. Деньгам некуда деваться, кроме как на фондовый и денежный рынки. Фондовый рынок уже вырос и демонстрирует готовность к снижению, о чем говорят панические продажи в начале апреля. Поэтому, при снижении сырьевых продаж, российский рубль может заметно подешеветь. Наш прогноз при таком развитии событий - 32 рубля за доллар к концу второго квартала и 34 рубля за доллар в первой половине третьего квартала. В декабре же рубль может ослабеть до 36 рублей за доллар.
Мы считаем, что в текущей ситуации покупка иностранной валюты не является чрезмерно рискованной. Сохраняются риски ослабления западных валют к восточным, однако в этом случае рубль проиграет еще сильнее, как раз в силу сырьевой направленности российской экономики. Как защитный инструмент нам видится швейцарский франк, однако данная валюта не является ликвидной для российского населения, поэтому, как ликвидную альтернативу - рассматриваем евро. Также, ожидаем повышения процентных ставок в Европе, что ускорит инфляцию в Еврозоне и стимулирует производство основных экономик Европы. Это поддержит европейскую валюту и сделает сбережения в евро более защищенными. Во второй половине 2011 года при таком сценарии курс российской валюты может достичь 43 рублей за евро.
Мы сохраняем наши прогнозы по паре евро/доллар и считаем, что текущий спрос на доллар ниже, чем может быть при дальнейшем его снижении. Инфляционные ожидания в Европе и Америке постепенно приходят к предыдущему соотношению. В виду этого, представляется адекватным курс 1,35 доллара за евро, что укладывается в наш валютный прогноз на вторую половину 2011 года.
