"Мы понижаем прогнозную цену акций "Росинтера" через 12 мес. на 7% до $27 и подтверждаем рекомендацию "Покупать".
Наш комментарий: "Росинтер" представил более низкие, чем ожидалось, результаты за IV кв. 2010 г. по МСФО, однако, несмотря на более низкую прибыль, компания добилась значительного улучшения контроля над расходами, в результате чего рентабельность EBITDA повысилась с 7.6% в 2009 г. до 10.7% в 2010 г. Операционные показатели за I кв. 2011 г. свидетельствовали о сохраняющейся ценовой чувствительности посетителей: в результате 5%-го повышения цен в ноябре 2010 г. /после сохранения неизменного уровня цен на протяжении года с лишним/ темпы роста числа посетителей замедлились с 7.4% до 2% в марте 2011 г.; свой вклад также внес значительный отток посетителей из ресторанов "Планета суши" /в связи с опасениями радиоактивного заражения/.
Мы понижаем прогноз роста выручки на 2011 г. в связи с пересмотром ожидаемых темпов роста сопоставимой выручки и рентабельности в сторону уменьшения. Мы ожидаем ускорения роста сопоставимой выручки в апреле /т.к. люди уже адаптировались к новым ценам/, однако прогнозируем темпы роста сопоставимой выручки в 2011 г. примерно на уровне 8% /против 11.9% ранее/. Мы по-прежнему прогнозируем открытие 60 новых ресторанов в 2011 г., однако теперь мы ожидаем, что основная их часть будет запущена ближе к IV кв. 2011 г. /ранее мы исходили из равномерных темпов открытия по году/. В связи с этим мы понижаем наш прогноз роста выручки в 2011 г. на 4% /до 12.1%/, а долгосрочный прогноз – примерно на 7%. Потенциал увеличения торговой наценки, на наш взгляд, ограничен, в связи с чем мы понижаем прогноз EBITDA в 2011 г. на 14%, в результате чего ожидаемая рентабельность EBITDA теперь составляет 11 проц".
