рекомендуем в первую неделю мая постепенно фиксировать прибыль в ликвидном втором эшелоне, особенно длинной части кривой, пока бумаги не закрепятся на новых, более низких уровнях. Далее использовать динамику денежного рынка РФ для спекулятивной игры /подробней см. ниже Денежный рынок/. совсем не лишним в мае будет направление части пассивов в защитный портфель - рекомендуем обратить внимание на покупку ОФЗ с дюрацией 2-3 года и доходностью выше новой ставки однодневного РЕПО в 5,5%. Полагаем, что котировки государственных бумаг будут в гораздо меньшей степени подвержены общему снижению рынка, и будут менее волатильными. Основную часть портфеля рекомендуем сформировать в первую очередь из ОФЗ с высоким значением купона. внимание в мае можно обратить на первичный рынок – после окончания праздников ожидаем рост активности эмитентов. Причем, принимая во внимание рост ставок, сложности с ликвидностью и небольшое "майское" количество игроков на рынке можно и нужно требовать премию ко вторичному рынку. Одно но: принимая во внимание будущую волатильность, рекомендуем проводить прайсинг и принимать решения "в непосредственной близости" от даты закрытия книг.
ДИНАМИКА РЫНКА В МАЕ:
Ожидаем, что в первые дни мая доходность ОФЗ и первого эшелона чуть вырастет – на 5-7бп, во втором и третьем эшелоне ожидаем чуть большую реакцию – до 10бп, но не более. Полагаем, что решение ЦБ РФ о повышении процентных ставок будет полностью отыграно в первую неделю мая, далее до конца мая основным драйвером для рублевого рынка станет динамика уровня ликвидности, и поведение рубля к корзине валют. Кроме того, в уже в 10-х числах мая не исключаем повышение уровня присутствия нерезидентов на рынке.
Кроме того, на долговой рынок будут влиять движения на форексе, однако здесь основное влияние ощутит сектор "присутствия" нерезидентов - ОФЗ и крепкие корпоративные выпуски с госучастием.
Ближайшие несколько недель будут весьма благоприятными для возможного доразмещения рублевых суверенных евробондов RUS18, о чем уже неоднократно говорили представители власти.
Полагаем, что в вопросе повышения ставок ЦБ РФ успокоится на ближайшие несколько месяцев, и данные по инфляции уже не будут оказывать существенного влияния на рынки. Несколько большее внимание можно обратить на данные по состоянию экономики РФ – ухудшение ситуации в стране может повлиять на решения ЦБ РФ уже в сторону ослабления денежно-кредитной политики. Вместе с тем прогнозируем, что первым шагом регулятора станет не снижение ставок, а использование инструмента, четко направленного на регулирование только рублевой ликвидности – власти снизят требования по резервам для коммерческих банков.
Прогноз по Денежному рынку
ОСНОВНЫМ драйвером в мае, влияющим на все, в том числе и долговые, площадки станет ситуация на денежном рынке РФ, поэтому ключевыми датами для рублевых котировок станут все события, влияющие на уровень ликвидности и ставки денежного рынка.
В основном это даты уплаты налогов и расчетов по крупным объемам размещения ОФЗ и ОБР. В даты уплаты налогов рублевая ликвидность будет «проседать», ставки денежного рынка расти, и ликвидные выпуски 2-го эшелона будут снижаться в цене. Движения котировок будут небольшими, однако вполне достаточными для спекулятивной игры, особенно на длинном конце кривой.
В остальные дни ликвидность будет восстанавливаться, спрос на ликвидные выпуски и котировки будут расти.
В целом ждем непростую ситуацию на денежном рынке в течение всего мая, ставки овернайтов на уровне в 3,5%-4,5%. Уровень ликвидности будет колебаться в значениях 800 – 1000 млрд руб, и оказывать самое непосредственное влияние на котировки долговых инструментов.
Прогноз по валютному рынку
Складывается впечатление, что в свой денежно-кредитной политике власти РФ в первую очередь ставят задачу привлечения иностранного капитала, в том числе и через повышение уровня процентных ставок, и последующее укрепление рубля. Возможно это делается для решения каких-то предвыборных задач. Цели борьбы с инфляцией находятся на втором плане, и будут «побочным» эффектом.
В целом, ожидаем курс национальной валюты к корзине ниже 33,0 руб за корзину к концу мая, валютный рынок окажет позитивное влияние на котировки рублевых бондов, особенно ОФЗ и 1го эшелона с госучастием.
