Главными темами этого лета на финансовых рынках стали проблемы гос. долга Греции и США, оказавшие значительное понижательное давление на рынки. Если в отношении Греции ситуация несколько прояснилась и удалось избежать развития событий по негативному сценарию, то политическая борьба в США привела к тому, что вопрос о повышении верхней планки гос. долга и избежании технического дефолта менее чем за неделю до наступления крайнего срока принятия решения остается нерешенным.
В своем предыдущем макрообзоре /Ралли подходит к концу…? От 20 апреля 2011г./ мы дали рекомендацию продавать рисковые активы и увеличивать долю защитных активов в своем портфеле. Наша стратегия полностью оправдала себя по результатам второго квартала. Во втором полугодии мы ожидаем возобновления роста на финансовых рынках и рекомендуем увеличить долю рисковых активов, после прояснение ситуации с госдолгом США.
Мы полагаем, что США удастся избежать технического дефолта, тем самым острота проблем давлевших над рынком в последнее время снизится. Данное обстоятельство положительным образом скажется на стоимости рисковых активов.
Инвесторы продолжат пересматривать свое отношение к долговым инструментам западных стран, обремененных долгами, что повлечет за собой дальнейшее снижение рейтингов по этим бумагам. Своего наивысшего рейтинга может лишиться даже США, если проблема со ставшим уже хроническим дефицитом бюджета не будет решена.
В такой ситуации игроки будут искать замену снижающемуся качеству западных эмитентов в активах развивающихся стран имеющихся сильные кредитные метрики, к которым в том числе относится Россия.
Денежно-кредитная политика по-прежнему остается крайне стимулирующей /процентные ставки отрицательны в реальном выражении/ а мировая экономика, несколько сбавившая темпы роста во втором квартале, продолжит восстанавливаться во втором полугодии за счет Сырьевые товары по-прежнему находятся в "бычьем" фазе цикла на фоне слабости доллара и растущего спроса в развивающихся странах. Нефтяные котировки, несмотря на новость о выделении стратегических запасов МЭА остаются у своих максимальных значений этого года, дорожают промышленные металлы и удобрения.
Драгметаллы и в особенности золото остается одной из наших ключевых инвестиционных идей с 2009г. Хрупкость мировой финансовой системы и риски обесценения ключевых валют поддерживают котировки желтого металла. Сочетание высоких рисков, низких ставок и слабости доллара способствуют сохранению сильного "бычьего" тренда в золоте.
Китайский юань остается нашей долгосрочной ставкой. Китайская валюта имеет отличные перспективы по мере либерализации китайской финансовой системы, усилении роли юаня в мировой торговли и в качестве инструмента сбережения. Согласно нашим ожиданиям юань продолжит укрепляться.
Российский рынок, несмотря на коррекцию во втором квартале, остается среди лидеров роста в 2011г. С начала года индекс прибавил более 12%, в то время как индексы остальных стран BRIC снизились на 3-15%. В то же время российский рынок по-прежнему остается одним из самых дешевых /P/E на 2011г. около 6/ за счет низких значений мультипликаторов в сырьевых отраслях.
Наихудшую динамику в первом полугодии показали акции компаний малой капитализации /-20% с начала года/, так как инвесторы, как правило, старались избегать вложений в наиболее рискованные активы. Индекс компаний большой капитализации /Large Cap/ завершил полугодие в нуле.
Среди отраслевых индексов наилучшую динамику в первом полугодии продемонстрировали акции компаний химической промышленности, в частности Уралкалий и Акрон.
Фундаментальные факторы говорят в пользу продолжения роста в секторе.
Аутсайдерами, как и прошлом квартале, стали акции сектора электроэнергетики в виду активного вмешательства государства в вопросы ценообразования и изменения правил игры в секторе.
Мы считаем, что по мере прохождения предвыборного периода давление на сектор будет ослабевать, и привлекательность сектора увеличиться.
На наш взгляд, наиболее привлекательными секторами на российском фондовом рынке сейчас являются удобрения, металлургия, телекомы и электроэнергетика. Наши top-picks Уралкалий, МТС, Северсталь, Евраз, МОЭСК и Highland Gold".
Полную версию стратегии читайте по этой ссылке
