":
рост внутреннего спроса на сталь замедляется; общий сырьевой цикл, возможно, достиг своего пика, и наблюдается достаточно сильная обеспокоенность в отношении "жесткой посадки" в Китае.
Мы выделяем девять дешевых компаний в метафорическом "вольере" инвесторов. Большинство компаний в настоящий момент имеют проблемы, которые, скорее всего, не позволят им "сорваться с привязи", но у трех компаний есть все шансы вырваться на волю.
Повышаем рекомендацию до ПО РЫНКУ с НИЖЕ РЫНКА. В 1Кв мы придерживались рекомендации НИЖЕ РЫНКА из-за снижения китайской премии по металлам и PMI. Учитывая привлекательные оценки и потенциальное восстановление, мы считаем, что рекомендацию ПО РЫНКУ в большей степени отражает реальность, учитывая сохранение значительных рисков в секторе.
Сырьевой сектор может потерять привлекательность. Скорее всего, сырьевой цикл достиг своего пика, о чем свидетельствует повторение сценария 1980 г., когда цены на серебро сначала взлетели, а потом упали. В краткосрочной перспективе есть риск "жесткой посадки" в Китае.
Россию нельзя назвать "тихой гаванью" для стали. Мы не согласны с превалирующей точкой зрения, что сильный внутренний спрос на сталь делает Россию "тихой гаванью". Спрос на сталь показал "событийный" пик на волне саммита АТЭС и завершения подготовки к Олимпиаде, в то время как подготовка к ФИФА не начнется до 2014 г. Объемы производства труб достигнут пика в 2013 г. В следующем году рост спроса на сталь упадет до 4-7%.
"Вольер" полон. Мы поместили в наш символический "вольер" девять компаний с низким рейтингом. Мы оцениваем факторы, которые могут мотивировать инвесторов поднять цены на эти дешевые акции. У многих компаний мало шансов далеко продвинуться, поскольку у них сохраняются некоторые проблемы и отсутствуют катализаторы, что заставляет инвесторов держаться в стороне.
Повышаем Северсталь до ВЫШЕ РЫНКА. У Северстали нет никаких проблем ни в политическом, ни в корпоративном плане. Это единственная компания в сталелитейном сегменте, которая, скорее всего, оправдает консенсус-прогноз, обогнала свои аналоги по прибыли, и должна сохранить опережающую динамику в ближайшие два года.
Повышаем Казахмыс до ВЫШЕ РЫНКА. Операционные метрики Казахмыса, после разочарований прошлых лет, по всей видимости, стабилизировались. Компания генерируют хорошие денежные потоки, имеет ограниченную долговую нагрузку и начинает выкуп акций. Кроме того, мы отдаем предпочтение меди перед другими металлами из-за отсутствия значительного роста предложения.
Сохраняем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по ТМК. Нам продолжает нравиться ТМК, и мы сохраняем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. Компания выиграет за счет катализаторов нефтегазового сектора, которые будут способствовать росту капитальных затрат в добычу и трубопроводы.
Снижаем прогнозы по металлам. Мы снижаем прогнозы, в частности, по феррохрому, стали и никелю из-за ухудшения перспектив для этих металлов. Мы не изменяем наш прогноз по коксующемуся углю, и ждем снижения на $35/т в 2012 г., отмечая, что Китай нашел альтернативных поставщиков, снизив зависимость от Австралии.
Снижения, новые топ-акции. Мы снижаем рекомендацию по менее ликвидной KZRU и по MTL до ПО РЫНКУ, отмечая ряд сохраняющихся проблем, которые могут сдерживать динамику акций этих компаний. Мы добавляем в список наших топ-акций SVST и TMK, оставляем в этом списке производителя драгоценных металлов POG, и удаляем из списка RASP из-за ухудшения фундаментальных факторов для коксующегося угля и неясных катализаторов".
