"Дисконт акций АФК "Система"
Дисконт акций "Системы" относительно суммарной стоимости входящих в холдинг компаний и активов достиг максимума с начала этого года – 43% при средней величине в 28% в январе-июле. GDR и обращающиеся в России акции АФК торгуются соответственно на 37% и на 29% ниже максимума за 2011 год, опередив снижение котировок акций крупнейших публичных компаний, входящих в АФК: российские акции МТС подешевели на 12%, ADS МТС – на 20%, а котировки акций "Башнефти" снизились на 12%.
Хотя инвесторы обычно не жалуют холдинги /конгломераты/ во время спада рынка, мы считаем существенное отставание динамики акций АФК "Система" относительно стоимости входящих в холдинг активов необоснованным. Долг корпоративного центра АФК в размере USD 1.2 млрд. /на конец I квартала 2011 года/, по нашему мнению, невысок, так как он ниже суммы годовых дивидендов МТС и "Башнефти", которые получает АФК.
Сумма долга должна в скором времени сократиться, так как "Система" получила от МТС около USD 530 млн. в виде дивидендов в августе 2011 года.
В потенциале мы видим сделки, которые должны способствовать увеличению стоимости корпоративного центра холдинга до конца этого года: продажа в пользу МТС 23% акций МГТС и потенциальное создание партнерства по разработке месторождений имени Требса и Титова. Впрочем, мы признаем, что потенциальные M&A-сделки в химической промышленности, в отрасли по производству минеральных удобрений или в других отраслях, которые, согласно заявлениям АФК "Система", она рассматривает, могут показаться дополнительным риском в глазах инвесторов.
В случае стабилизации фондового рынка возле текущего уровня мы считаем привлекательной игру на АФК "Система" против МТС. Мы не исключаем, что акции МТС могут подрасти после публикации финансовых результатов за II квартал 2011 года, которые должны быть объявлены 6 сентября, но считаем, что бумаги "Системы" должны опередить динамику котировок акций дочернего оператора связи /МТС/ в течение ближайших нескольких недель".
