" Таким образом, у нас сейчас достаточно доводов опасаться событий в еврозоне и считать, что создание фискального союза в ЕС – дело неизбежное. Дефляционный эффект на снижающуюся стоимость активов и слабую банковскую систему позволит ФРС США продолжать реализацию политику количественного смягчения.
Сейчас рынки сосредоточили внимание на предстоящей 3 октября встрече министров ЕС и последующих комментариях о долговых проблемах еврозоны. Однако мы сомневаемся в том, что ралли может продолжиться по результатам данной встречи.
Во-первых, любые инициативы, если они касаются ЕС, должны быть одобрены правительствами соответствующих стран, а этот процесс может занять недели, а то и месяцы, если судить по опыту согласования всех изменений в фонд финансовой стабильности /EFSF/. Во-вторых, препятствием может стать Германия, поскольку идея того, что обремененные долгами правительства стран ЕС себе же и выдают гарантии, выглядит абсурдной без поддержки со стороны Германии. Еврозона, на наш взгляд, пока не готова создать нечто похожее на фискальный союз. Учитывая риск снижения рейтинга Франции /ААА/, Германии придется одной выступать гарантом всех рисков. В-третьих, вряд ли произойдет масштабная реструктуризация долговых обязательств Греции, пока будут в наличии заемный и банковский капитал, что может оказаться неверным.
План Б. Обамы по борьбе с безработицей может натолкнуться на сопротивление в Конгрессе, поэтому надежда на то, что США способны выработать дееспособный фискальный план для рынков, может быстро испариться. В связи с этим ралли рынков, скорее всего, затянет принятие решений, поэтому только в случае усугубления кризиса могут быть предприняты эффективные меры.
По мере завершения квартала коррекция рынков, вероятно, продолжится, особенно если парламенты Германии и Финляндии проголосуют на этой неделе за изменения в EFSF. Это воодушевит рынки в преддверии октябрьского заседания министров ЕС. Между тем индекс S&P, видимо, застрял в коридоре 1 120–1 220.
Еще одна причина нашего беспокойства – отсутствие хотя бы малейшего сигнала, свидетельствующего о восстановлении кредитного рынка. В целом такое состояние является показателем всеобщего настроения, ведь кредитные рынки гораздо крупнее и более чувствительны к тому, что происходит в финансовом секторе. Нас в меньшей степени радует вчерашнее ралли в бумагах финансовых компаний и в большей степени огорчает тот факт, что объем инвестиций в долговые инструменты остается низким, а восстановление индексов Crossover, High Yield и SovX еле заметное. На наш взгляд, у них хорошие инвестиционные перспективы, но катализаторы роста мы пока не наблюдаем.
Единственное хорошая новость что рынки в целом находится в хорошей форме что обусловлено: медвежим трендом, большой доля наличных средств и отсутствия предложения с первичного рынка".
