Рецессионный сценарий. В рамках данного сценария мы рассматриваем снижение спроса и цен на коксующийся уголь и железную руду на 22% и 26% в 2012 г. соответственно. По нашему мнению, это возможно при условии наступления рецессии в мировой экономике, что повлечет за собой сокращение потребления стали. В связи с тем, что цены в долгосрочных контрактах сталелитейных компаний учитывают изменение цен на сырье, в рамках данного сценария мы ожидаем снижения цен на сталь на 15% г-н-г.
Сталелитейные компании. В наши модели оценки мы заложили не только снижение цен на продукцию компаний, но и сокращение объемов производства. По нашим прогнозам, восстановление операционных показателей сталелитейщиков может быть достаточно долгим, и их объемы производства могут не вернуться на уровень 2011 г. в течение пяти лет. Все анализируемые нами металлурги подтвердили свою устойчивость к условиям рецессионного сценария. Нашим фаворитом в секторе остаются акции Северстали, которая при снижении объемов производства металла сможет сохранять самообеспеченность сырьем на высоком уровне; кроме того, золотодобывающий сегмент окажет поддержку рентабельности компании в условиях падения цен на сталь.
Сырьевые компании. В данном субсекторе нашими фаворитами остаются компании Распадская и Коршуновский ГОК. В связи с негативными операционными и финансовыми показателями Распадской в 1П11 мы снизили свой прогноз по операционным данным компании на среднесрочную перспективу. По нашим прогнозам, восстановление производства на аварийной шахте будет более долгим, чем планировал менеджмент Распадской. Помимо этого мы снизили среднесрочные операционные показатели остальных активов компании, т. к. по итогам 1П11 они не продемонстрировали ожидаемого роста. Мы не ожидаем сокращения операционных результатов Коршуновского ГОКа, так как себестоимость тонны продукции компании находится на достаточно низком уровне. В то же время снижение цен реализации не окажет существенного влияния на финпоказатели ГОКа.
Текущие котировки. Согласно результатам нашего анализа, в текущие рыночные котировки компаний сектора заложено чересчур сильное снижение цен и спроса на их продукцию. На наш взгляд, реализация рецессионного сценария не окажет такого негативного влияния на финпоказатели анализируемых нами компаний".
