Внутренний спрос растет, но предложение за ним не успевает. В сентябре резко ускорился рост потребления и инвестиций, однако темпы увеличения промышленного производства, особенно в обрабатывающих отраслях, продолжают замедляться. Это может привести к росту импорта или повышению инфляции.
Снижение цен на овощи – причина замедления инфляции. С начала года цены на овощи упали ни много ни мало на 35%. В целом из-за уменьшения цен на плодоовощную продукцию инфляция за 9 месяцев 2011 г. оказалась ниже на 1.1 п.п. /примерно на одну пятую/, составив 4.7%. Правда, в последнее время этот эффект постепенно слабеет. В пресс-релизе по итогам заседания совета директоров Банка России, на котором было принято решение оставить процентные ставки на прежнем уровне, регулятор также отмечает наличие инфляционных рисков. Мы полагаем, что в октябре годовая инфляция может снизиться до 7.0% против 7.2% в сентябре.
Бюджетная политика обусловливает дефицит ликвидности. В сентябре профицит федерального бюджета вырос до 5.9% ВВП против всего лишь 0.7% в августе, а расходы сократились на 27.5% за месяц /и на 11.2% год к году/. Наряду с валютными интервенциями ЦБ РФ это привело к ухудшению ситуации с ликвидностью в сентябре. По всей видимости, в октябре Минфин продолжает сдерживать расходы.
Рубль отыграл большую часть потерь минувшего месяца; процентные ставки оставлены без изменений. В настоящее время рубль торгуется в "нейтральном диапазоне" к бивалютной корзине /34.70-35.70 руб./, в рамках которого ЦБ, скорее всего, не проводит никаких валютных интервенций. Тем не менее ситуация с ликвидностью остается напряженной из-за бюджетной политики, следствием чего являются повышенные ставки денежного рынка. В октябре ЦБ принял решение оставить процентные ставки без изменений.
Предстоящий месяц. Ноябрь знаменует собой начало кампании выборов президента. "Единая Россия" планирует выдвинуть Владимира Путина своим кандидатом 27 ноября. Также стоит обратить внимание на визит директора-распорядителя МВФ Кристин Лагард в Москву, в ходе которого могут появиться намеки на участие стран БРИК в разрешении европейского долгового кризиса. Вступление России в ВТО может состояться в этом году /заседание рабочей группы назначено на 10 ноября/. Экономическая статистика за октябрь, возможно, будет свидетельствовать об ускорении роста внутреннего спроса, сопровождаемом более высокими доходами".
