Мы расцениваем приобретение позитивно с операционной точки зрения и в части оценки, цену приобретения считаем невысокой: 2011П EV/EBITDA на уровне 3.2х, что ниже, чем 4.4х у Highland Gold.
Мы оцениваем справедливую стоимость Ново-Широкинского рудника на уровне USD517 млн, а 48%-й доли – на уровне USD250 млн. Новые объемы производства изменили финансовый прогноз Highland Gold на 15-20% (EBITDA) в среднесрочной перспективе и обусловили повышение ЧСА на 26%. Наша обновленная оценка предполагает прогнозное значение 2012П EV/EBITDA на уровне 4.5, что мы считаем невысоким по сравнению с компаниями средней капитализации, у которых это значение обычно составляет 5.0-6.0х (и соответствует текущему прогнозному значению мультипликатора Highland Gold за 2011 г.).
Хотя мы сохраняем осторожную оценку проектов разработки компании, текущая оценка уже действующих активов представляется заниженной.
Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" по бумагам компании в связи с ростом производства на 35-40% год к году, который мы прогнозируем в следующем году. Мы повышаем прогнозную цену на 10% до USD4.6 (GBp290)".
