Макроэкономика
В 2011 году темпы роста мировой экономики резко снизились, чему способствовало замедление роста внешней торговли и сокращение правительственного стимулирования. Перспективы на 2012 год выглядят аналогичным образом. Развитым экономикам придется столкнуться со слабым внутренним спросом, поскольку программы жесткой экономии и падение на рынке достигли апогея, а развивающимся странам придется учиться жить в условиях сокращения внешней торговли.
Мы ожидаем, что в этом году страны с развитой экономикой продолжат испытывать затруднения в свете отказа от заемных средств в частном секторе и жесткой экономии в государственном секторе, и поэтому прогнозируем лишь умеренный рост. В США мы оцениваем рост на уровне 2%, в Великобритании – 1,5%, в еврозоне – 0% и в Японии – 1,5%. В странах с развивающейся экономикой темпы роста в этом году ослабнут в связи с уменьшением экспорта в развитые страны, но в отличие от тех у них есть возможность стимулировать рост за счет снижения процентных ставок. На наш взгляд, Китай покажет рост в размере 7,5%, Индия – 6,5%, Россия – 3,3%. Мы считаем, что до конца года нефть будет торговаться приблизительно на тех же уровнях, что сейчас. Это означает, что России придется в большей степени опираться на какие-либо другие источники роста. Именно поэтому мы ожидаем замедление темпов роста по сравнению с прогнозом 4,3% в 2011 году.
Монетарная политика
Действия ФРС, уже учтенные в ценах, в сочетании с сокращениями расходов на государственном уровне, означают, что фискальная политика если и будет сдерживать экономическую активность в 2012 году, то незначительно. Скорее всего, она будет парализована вплоть до 2013 года, поскольку кандидаты на пост президента и в Конгресс будут искать способы угодить избирателям.
Валютный рынок
Saxo Bank ожидает дальнейший рост доллара в начале 2012 года на фоне усиления неопределенности и дальнейшего отказа от заемных средств; соответственно, проциклические валюты будут снижаться.
Мы ожидаем, что это будет удачный для доллара год. Курс евро/доллара к концу года может опуститься до 1,15, так как сейчас ЕЦБ печатает деньги гораздо быстрее Федеральной резервной системы и вынужден будет продолжить в том же духе.
Курс фунта/доллара может упасть до области 1,50-1,45, так как перспективы роста в Европе выглядят туманными и поскольку Банк Англии активно печатает деньги.
С доллар/иеной не все так однозначно из-за риска интервенции. Если интервенции не будет, то курс к концу года может опуститься до области значений 72-70 или даже ниже. Однако вряд ли Банк Японии позволит ему упасть ниже уровня 75. Если процентные ставки начнут расти, то это окажет негативное давление на иену, и в таком случае можно будет рассматривать возможность движения к области 82-85 (учитывая, что гиперактивные центральные банки не могут вечно продавливать вниз долгосрочные ставки)
Валютные опционы
Опционы могут стать бесценным дополнением к инвестиционному портфелю, особенно сейчас, когда надвигается шторм, который может отразиться на экономической, политической и социальной сторонах жизни. Не стоит однако паниковать из-за того, что может, на первый взгляд, привести к росту подразумеваемой волатильности: может появится уникальная возможность удачного входа в рынок.
Азия
Проблемы, с которыми столкнулись западные экономики, теперь коснулись и Азии. Даже чудесный рост Китая, чья экономика основана на инвестировании и экспорте, столкнулся с сокращением объемов торговли, о чем свидетельствует падение торгового баланса на 19% за 12 месяцев. Мировая торговля продолжает сбавлять обороты, поэтому Китаю необходимо восполнить этот пробел другим способом. Saxo Bank полагает, что ему это удастся, но лишь частично – отсюда и прогноз Saxo Bank по ВВП Китая в 8%.
Фондовый рынок
Текущие оценки на большинстве рынков выглядят вполне обоснованно, однако, с учетом того, что прибыли в процентном отношении к ВВП все еще держатся близ рекордных уровней, а темпы роста мирового спроса продолжат снижаться, прогнозы сильно завышены. Напряженность в мире, связанная с кризисом ЕС и возможным повышением процентных ставок, вероятно, приведет к росту премии за риск по акциям. И все же, и на фондовом рынке будут неплохие инвестиционные возможности, поскольку рынки склонны к чрезмерным реакциям.
Наша глобальная модель оценки стоимости на основе вычисления показателям Z применительно к рынкам акций показывает, что мировые акции по-прежнему относительно дешевые, и наиболее привлекательными секторами являются сектор здравоохранения, финансовый сектор и энергетический сектор. Есть три индикатора, на которые инвесторам сейчас следует ориентироваться при оценке акций. Это занятость в США, данные PMI и аукционы долговых облигаций в Европе и производственные показатели в Китае. На данный момент тенденции в создании рабочих мест в США благотворно влияют на настроения инвесторов. Индексы PMI в Европе стабилизировались, аукционы облигаций демонстрируют неплохие результаты, что также хорошо для акций. Китай пока под вопросом, поэтому следите за данными о производстве.
Товарный рынок
Больше всего неопределенности следует ожидать в первом квартале, пока рынок будет искать ответы на вопросы, возникшие в 2011 году, особенно о том, случится ли глобальная рецессия в 2012 году. Saxo Bank полагает, что многолетний растущий тренд, также известный как товарный суперцикл, еще не завершен, и долгосрочные инвесторы должны рассматривать следующие несколько месяцев как возможность к накоплению средств. Эта гипотеза подтвердится, если центральные банки развивающихся и развитых стран одновременно начнут агрессивную политику ослабления.
Мы продолжаем положительно оценивать перспективы золота, несмотря на недавнюю коррекцию, в результате которой цена упала до 1545 долларов по сравнению с максимумом на уровне 1900 долларов, зафиксированным в сентябре 2011 года. Кризис госдолга в еврозоне, скорее всего, окажет поддержку ценам на драгоценные металлы, в частности золото, так как инвесторы сейчас ищут хоть какой-нибудь актив-убежище. Особенно учитывая, что государственные облигации, традиционно служившие "тихой гаванью", предлагают очень низкую доходность, а в большинстве случаев даже отрицательную, скорректированную на инфляцию доходность. Мы прогнозируем, что в этом году золото поднимется как минимум до 1800 долларов.
Нефть предположительно будет вести себя достаточно спокойно в течение года, колеблясь в районе текущих уровней, в свете низких темпов роста, которые демонстрируют большинство развитых экономик. Даже если рост спроса на развивающихся рынках перевесит снижающийся спрос в развитых экономиках и нефть немного подорожает, рост, на наш взгляд, будет незначительным при отсутствии ухудшения ситуации с Ираном, конечно".
