В соответствии со своим мандатом, Комитет стремится обеспечить максимальную занятость и ценовую стабильность. Комитет ожидает умеренный экономический рост в следующие кварталы и, соответственно, постепенное снижение безработицы к уровням, которые адекватны его двойному мандату. Напряжение на мировых финансовых рынках снизилось, хотя оно продолжает представлять собой большой риск для будущего экономики. Недавний рост цены нефти и бензина временно ускорит инфляцию, однако Комитет считает, что в дальнейшем инфляция будет ниже того уровня, который Комитет считает адекватным своему двойному мандату" (цитата из постановления FOMC).
Констатация верная, и ожидания, по крайней мере, на краткосрочном диапазоне, тоже умеренны и взвешены. Но - на самом деле, совсем не откровение. Затем JPM неожиданно объявил о повышении дивидендов и выкупе акций до того, как ФРС должна была опубликовать довольно суровые стресс-тесты 19-и банков (15 банков его прошли, общее число фин.учреждений в США - около 10 тысяч только с активами свыше 100 млн.долл., из них банков - 6500, из них около 1 тысячи - в "неофициальном проблемном списке", все они - малые банки, TBTF туда не входят уже давно). Эта несогласованная акция привела к тому, что результаты тестов были опубликованы раньше ожидаемого срока и вызвали стремительный взлет акций финансовых институтов, да и всего рынка в целом. На этой волне доходность 2-х летних Trys достигла максимума с августа 2011 г.(0.4%), но спрэд США/ЕЗ остался около 15 б.п. Доллар, тем не менее, отправился дальше в сторону 1.3, разрушил падающий тренд и теперь отыграл уже 35 проц.пунктов от его 50% коррекции к евро от пика 16 января (до дна 29.02.)
На самом деле, как мы говорили не раз, и на четвертом году кризиса состояние экономики на деле весьма противоречиво - особенно в области занятости, а странно выпавшее наблюдение из заключения FOMC, а именно: растут ли реальные доходы домохозяйств параллельно с ростом расходов и растет ли число рабочих мест параллельно с ростом населения (оба ответа: однозначно нет!), а тяжелейшая европейская проблема вообще подвергнута забвению, почти полным молчанием обходится проблема Португалии, непростая ситуация в Испании и проч. Забыты рассуждения об exit strategy, хотя размеры стимулов просто чудовищны, и то, что констатирует ФРС, вроде бы, должно вновь напомнить о необходимости планировать их свертывание. Но нет! На этом фоне ралли на рынке акций значительно опережает иные фундаментальные показатели.
Короче говоря, создается впечатление, что поведенческий мотив рынка теперь полностью всплыл на поверхность: если отбросить толкающие подчас рынок вперед загадочные явления, вроде пасторали JPM/ФРС, то, поскольку скорость транзакций теперь беспрецедентно велика, а деривативы очень сильно добавили рынку акций ликвидности, шанс успеть снять сливки со сверхнизкой стоимости фондирования в любой момент времени намного выше, чем даже в конце ХХ - начале XXI века. Соответственно, risk/reward ratio сместился гораздо дальше консервативных норм. Это полностью объясняет невероятную по историческим меркам волатильность фондового рынка - теперь это вопрос игры на опережение в гораздо большей степени, чем когда-либо ранее. Booms and busts теперь действительно имеют право сменять друг друга со скоростью фонарей за окном поезда... И экономика тут скорее следствие, чем причина".
