"Мы отзываем нашу торговую идею "покупка Сбербанка
Как правило, акции Сбербанка падают значительно сильнее ВТБ в периоды коррекции рынка. Будучи самыми ликвидными бумагами на российском фондовом рынке и благодаря как широкому кругу розничных инвесторов, так и трейдеров, ориентирующихся на внутридневную торговлю или количественные / алгоритмические подходы, акции Сбербанка всегда очень сильно реагировали на падение фондового рынка. Кроме того, поскольку в последнее время они существенно обгоняли акции ВТБ, мы считаем, что во время спада на рынке их котировки могут опуститься столь же стремительно.
Бумаги ВТБ уже не кажутся защитным инструментом относительно Сбербанка, поскольку их чувствительность к коррекциям рынка существенно выросла в последнее время. Мы попытались оценить, в какой степени акции обоих банков реагируют на падение рынка и для этой цели ввели понятие под названием "бета снижения". Этот термин мы определяем как ковариацию процентных изменений акций с процентными изменениями индекса ММВБ, разделенную на дисперсию процентного изменения индекса за период, с учетом только тех дней, когда индекс ММВБ снижался. Разумеется, это не математически точная бета из учебника, но рассчитывается она аналогичным образом и, по нашему мнению, служит наглядным инструментом измерения чувствительности акций к падениям рынка. Взяв более длительный период (120 дней) для расчета среднего значения, мы видим, что бумаги Сбербанка чувствительнее к падениям индекса ММВБ. Однако, если период для вычисления средней сократить до 60 дней, которые точнее отражают недавнее поведение акций, мы видим, что в последние несколько месяцев бета снижения ВТБ серьезно превосходит соответствующий индикатор Сбербанка. Т.е. в последнее время акции ВТБ начали острее реагировать на коррекции рынка. И хотя пока это не выглядит как явное изменение тренда, мы считаем, что при падении фондового рынка беты снижения акций обоих банков вырастут (как показывают данные предыдущих периодов), при этом бета снижения ВТБ, скорее всего, будет превосходить соответствующий индикатор Сбербанка.
На данном этапе мы не рассматриваем акции ни ВТБ, ни Сбербанка в качестве защитного инструмента. Мы подтверждаем рекомендацию ПРОДАЖА в отношении бумаг всех анализируемых нами российских банков и советуем избегать их, особенно акций Сбербанка в краткосрочной перспективе, а ВТБ – в средне- и долгосрочной перспективе.
Высока вероятность, что благоприятные новости о ВТБ поддержат котировки его акций в ближайшие несколько недель. ВТБ обратился к государству с запросом о предоставлении ему дешевого долгосрочного фондирования, и, на наш взгляд, он вполне может получить средства до конца первого квартала 2012 г. Вместе с тем, помимо данного позитивного события мы ожидаем от банка в основном негативных сюрпризов после этого.
По фундаментальным показателям мы по-прежнему предпочитаем Сбербанк. Акции Сбербанка представляются нам привлекательной долгосрочной инвестицией, но мы бы предпочли покупать их не сейчас, а в следующие шесть-девять месяцев, поскольку мы ожидаем, что за это время уровни их котировок должны снизиться. Мы считаем ВТБ слишком непредсказуемым, чтобы оценить соотношение риска и доходности, т.к. действия этого банка зачастую продиктованы политическими, а не экономическими соображениями".
