Ритейл: надежно и выгодно, - Ксения Аношина, ИК "Грандис Капитал"

Мы позитивно смотрим на развитие сектора розничной торговли ввиду недостаточной консолидации рынка и тенденции роста потребительской активности. В наших фаворитах акции Магнита , Дикси , О’кей .

Магнит мы рекомендуем к "Покупке" как лидера сектора по историческим и прогнозным темпам развития, а также как надежный актив с низкой долговой нагрузкой. По мультипликаторам Магнит выглядит дороже других публичных ритейлеров, однако мы считаем премию оправданной из-за вышеперечесленных факторов и блестящего корпоративного управления. Ближайшие драйверы роста акций – публикации операционной и финансовой отчетностей за 1 квартал 2012 года (10-13 апреля и 7-18 мая соответственно). Рекомендация по локальным акциям Магнита "Покупать", целевая цена повышена до $163 со $140, потенциал роста 32%.

Дикси мы рекомендуем к Покупке как самую недооцененную компанию в секторе (дисконт к другим российским публичным ритейлерам по мультипликаторам составляет более 25%). Дикси наращивает темпы роста, улучшает финансовые показатели, а сделка от приобретения Виктории должна принести синергетический эффект в размере 1,5% от оборота. Мы рекомендуем "Покупать" акции Дикси c целевой ценой $17,7, потенциал роста 38%. При этом наибольший рост акций Дикси мы ожидаем в 4-ом квартале 2012 года, когда консолидация магазинов "Виктория" в холдинг будет подходить к завершению и вырастет эффективность компании.

Для О’кея 2012 год будет периодом исправления ошибок и возвращения былых высот на фондовом рынке, потерянных в результате медленного развития в 2011 году. Мы ожидаем, что О’кей в 2012 году нарастит выручку на 40% на низкой сравнительной базе и повышении планов экспансии относительно прошлого года. Ближайший ожидаемый драйвер роста для О’кей – публикация операционной отчетности за 1 квартал 2012 года (10 апреля) и финансовой – за 2011 год (23 апреля).

X5 Retail Group не входит в число наших фаворитов из-за замедления развития во втором полугодии 2011 года и оттока покупателей. Новому менеджменту будет сложно вернуть доверие инвесторов. При этом компания предпринимает определенные усилия для привлечения покупателей в магазины, и если эти усилия дадут результаты, Х5 сократит дисконт по рыночным мультипликаторам к другим публичным ритейлерам, который в данный период составляет 15% (по EV/EBITDA2012г.). Мы понизили целевую цену по Х5 до $27,7 с $42, долгосрочная рекомендация Покупать.

Исторически акции российских ритейлеров относительно быстро восстанавливаются в цене после падения рынка, поскольку деятельность продуктовых ритейлеров направлена на удовлетворение первичного потребительского спроса. Это делает инвестиции в акции ритейлеров относительно надежным вложением средств".