Менеджмент компании также сообщил о планах увеличения инвестиционных расходов в 2012-17 гг. до RUR 232.2 млрд (без учета НДС), что на 40% выше наших оценок. Кроме того, МОЭСК прогнозирует сокращение своей рыночной доли в московском регионе с 73% до 68% в 2012 г.
На наш взгляд, планы по росту CAPEX и ожидания по снижению рыночной доли в регионе, а также сохранение зависимости финансовых показателей от выручки от присоединения потребителей, негативны для инвестиционного кейса МОЭСК.
Учитывая, что котировки акций компании близки к нашему справедливому уровню, мы понижаем рекомендацию по бумагам МОЭСК с "ПОКУПАТЬ" до "ДЕРЖАТЬ".
При этом мы подтверждаем целевую цену на уровне 0.06 долл США по акциям компании до прояснения ряда ключевых факторов, таких как основные параметры RAB-перезагрузки, сроки ожидаемого смягчения регуляторного режима для МРСК и одобрение предлагаемого объема инвестпрограммы".
