ВЕСЕННЕ-ЛЕТНЕЕ ОБОСТРЕНИЕ
Конец весны и начало лета запомнились для игроков внутреннего валютного рынка драматическими событиями. Уже в начале мая на ММВБ-РТС проявились повышенные темпы роста курса доллара против рубля. Однако майские праздники в России обусловили низкую активность сектора и не очень значительное внимание игроков к нему вплоть до середины мая, тем более, что активность роста доллара была еще не очень высокой.
Однако с середины мая рост американской валюты активизировался и последнюю декаду обрел галопирующий характер, а локальный максимум был установлен долларом 4 июня – уровень в 34,15 рубля за доллар оказался максимальным с апреля 2009 года. К слову сказать, в марте доллар повышался до максимальной за всю историю отметки 36,73 рубля.
Тем не менее, с конца апреля к 4 июня доллар повышался более чем на 4,6 рубля (на 16,2%).
Однако приближение стоимости бивалютной корзины к верхней планке "охраняемого" Центробанком РФ коридора 32,15-38,15 рубля сделало свое дело. Регулятор активизировал продажу валюты и с конца прошлой недели стабильно продавал более чем по 200 миллионов долларов в течение трех дней, после чего опять понизил объемы валютных интервенций. Это несколько сбило накал панических покупок валюты и способствовало развороту курса доллара вниз. В итоге рубль к субботе 9 июня отвоевал у доллара около 1,5 рубля (если считать от максимума в 34,15 рубля).
ЕВРО, НЕФТЬ И ЦБ
Каковы же причины обвала рубля? Аналитики сходятся во мнении, что "нервное" поведение рубля было обусловлено ситуацией на мировом валютном рынке, мировом рынке нефти, а также поведением российского регулятора, а именно ЦБ РФ.
Расширяющийся европейский кризис обусловил падение котировок евро против доллара ниже 1,23, чего не отмечалось уже с лета 2010 года.
"Обострение ситуации в Европе было вызвано итогами президентских выборов во Франции (проигрыш Николя Саркози), слухами о скором выходе Греции из еврозоны, ухудшением ситуации с обслуживанием госдолга Испании и Италии и вскрывшиеся проблемы в испанской банковской системе", - сказал аналитик по банковскому сектору ИК "Велес Капитал" Юрий Кравченко.
Подешевевший евро, в свою очередь, заставил нефтетрейдеров активно избавляться от длинных позиций по "черному золоту", которое в первый день лета просело ниже ключевых 100 долларов за баррель по марке Brent (впервые с октября 2011 года).
Впрочем, важным фундаментальным фактором для стоимости нефти стало замедление темпов экономического роста в мире, полагает аналитик ИФК "Солид" Эльза Бикчурина.
"Европейская экономика уже демонстрирует рецессию, ситуация в США остается сложной и неопределенной, рост экономики Китая сильно замедляется. Именно последний фактор – замедление темпов роста экономики Китая, который является одним из крупнейших мировых потребителей нефти – оказывает сильнейшее давление на стоимость "черного золота". Кроме того, стоимость нефти направлена вниз на фоне некоторого ослабления политической напряженности в ряде нефтедобывающих стран после так называемой "арабской весны". Надежды на урегулирование проблем вокруг иранской ядерной программы, очередной раунд переговоров по которой пройдет в Москве в конце июня также не способствуют росту цен на нефть", - сказала Бикчурина.
Таким образом, даже если слухи о целенаправленной покупке валюты крупными игроками (в момент активного роста ее курса) и были правдой, именно общее ухудшение внешнего фона и падение цен на нефть оказали основное влияние на ослабление рубля, рассуждает Кравченко из "Велес Капитала".
Стоит отметить еще и роль ЦБ РФ в майском ослаблении рубля. Регулятор долгое время воздерживался от валютных интервенций на внутреннем рынке и начал их с очень осторожных продаж долларов лишь 25 мая (впервые с 17 января), когда доллар подорожал уже до 32,06 рубля, а бивалютная корзина стоила 35,68 рубля.
КОРРЕКЦИЯ ОТ ЦЕНТРОБАНКА
Впрочем, ЦБ РФ ожидал своего часа вполне закономерно. Текущий, охраняемый регулятором коридор цены валютной корзины (55% доллара и 45% евро) определен 32,15 рубля снизу и 38,15 рубля сверху. Поэтому и активизировал он продажи долларов только по мере приближения индикатора к верхней планке. В результате, 4 июня он достигал пика 37,83 рубля (максимума с сентября 2009 года), после чего резко пошел вниз. К этому времени ЦБ продал валюты уже на 23,3 миллиарда рублей (более чем на 700 миллионов долларов).
"Последовавшая с началом июня коррекция курса бивалютной корзины была обусловлена как приближением к верхней границе так называемого операционного интервала Банка России (где регулятор увеличивает объемы валютных интервенций и без дальнейшего снижения цены на нефть в район 90 долларов за баррель валютным игрокам не было бы смысла штурмовать данную отметку), так и локальной стабилизацией обстановки на международных рынках, связанной со слухами о готовящихся совместных мерах финансовых властей по стимулированию экономики", - сказал Кравченко из "Велес Капитала".
РУБЛЬ В ТРЕНДЕ
Между тем, падение рубля не было обособленным, не стояло особняком и протекало в русле общемирового тренда.
Одной из причин падения рубля является бегство инвесторов из рисковых активов в целом, (в том числе из акций и валют развивающихся стран, считает аналитик департамента управления активами компании Allianz РОСНО Управление Активами Ариэл Черный.
"В результате по всему миру в последний месяц падали фондовые индексы, валюты развивающихся стран. Рубль здесь – всего лишь один из "пострадавших", - добавил он.
Причины снижения курса рубля и валют развивающихся стран в целом заключаются в проводимой их регуляторами сравнительно жесткой монетарной политике в последние кварталы, говорит главный экономист УК "Финам Менеджмент" Александр Осин.
"Давление на курс рубля и других валют развивающихся стран усилили финансово-политические риски в Европе и проводимое в США и в других развитых странах регулирование инвестиционной деятельности банков и рынка деривативов", - добавил он.
ПРОГНОЗЫ
Среди прогнозов аналитиков преобладают сдержанные или даже негативные оценки. Мало кто из экспертов ожидает возврата рубля к прежним высотам, хотя глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев и заявил недавно, что ослабление рубля никак не повлияет на инфляцию, если курс рубля вернется к уровню апреля. "Этот сценарий весьма вероятен", - добавил он. К завершению апреля доллар стоил 29,41 рубля.
Видимо, имея в виду эти высказывания, Черный из Allianz РОСНО Управление Активами, считает рубль сильно перепроданным.
"В среднесрочной перспективе он имеет хороший потенциал для укрепления. Цены на нефть в районе 100 долларов за баррель комфортны для продолжения укрепления рубля, а сильно ниже этого уровня они вряд ли смогут уйти надолго. Во-первых, где-то на этих уровнях лежит "справедливая" исходя из соотношения спроса и предложения "черного золота" цена, во-вторых, снижение цен сильно ниже 90 долларов не выгодно и ряду членов ОПЕК. Так что когда немного уляжется паника по поводу Европы, рубль, скорее всего, будет отыгрывать потерянное. Ближе к концу года мы, вероятно, вернемся к тенденции к укреплению рубля", - сказал аналитик.
Рубль, возможно, подорожает в ближайшие месяцы к евро и доллару на 3-9% относительно текущих уровней, считает Осин из "Финам Менеджмента".
"Монетарные факторы, долгосрочные инфляционные ожидания позитивны для сырьевого сегмента, а, значит, и для курса рубля. Это отражает новый раунд покупок золота в последние недели. Динамика реального спроса на сырье поддержана заявлениями властей развивающихся стран о мерах стимулирования экономики. Европейские финансовые проблемы не стоит ни переоценивать, ни недооценивать. Основной вывод состоит в том, что лишь меры стимулирования инвестиций дают относительно надежную гарантию от существенных шоков в развитии, и мировые лидеры сделали выбор в данном направлении. Риски связаны с усилением регулирования рынка деривативов, операций инвестиционно-банковского сегмента, но оно проводится в рамках основной стратегии поддержки инвестиций", - добавил Осин.
Впрочем, пессимистических оценок на рынке также хватает.
Любые попытки поддержать рубль приводят к резким локальным взлетам, что вынуждает игроков рынка пополнять запасы подешевевших к рублю доллара и евро, оценивает заместитель директора аналитического департамента Московского Фондового Центра Елена Чернолецкая.
"Ждать сильного улучшения ситуации для рубля в таких условиях не приходится. Мы ожидаем дальнейшего ухудшения внешнего фона, прежде всего, сохранения негативного тренда по нефти. Целевым диапазоном по Brent становится 75-85 долларов за баррель. Если учесть, что в мае 2012 года при снижении цен на нефть до 100 долларов американская валюта подорожала выше 33,5 рубля, то есть до уровня 2009 года, когда цена нефти составляла лишь 45 долларов за баррель, то становится очевидно, что ресурс для поддержки курса рубля сейчас очень мал. Мы видели две масштабных волны оттока капитала за последний год – осень 2011 и весна 2012, причем, вторая только сейчас начинает замедляться. И на этом фоне макроэкономические проблемы, заложенные в курс рубля, становятся особенно заметными. К примеру, основные волны падения рубля приходятся на приближение цены на нефть Brent к уровню 93 доллара, после которого бюджет РФ выходит на убыточный уровень", - оценивает Чернолецкая.
"Поэтому я ожидаю сохранения высокой волатильности курса доллара в рамка 31,5-34,5 рубля в течение лета, новое ослабление рубля начнется ближе к осени. Первой локальной целью при этом станет уровень 36,2 рубля/доллар", - добавила она.
Ближайшие перспективы рубля труднопредсказуемы, соглашается Черный из Allianz РОСНО Управление Активами.
"Семнадцатого июня состоятся перевыборы парламента в Греции, и если итоги будут неблагоприятны (к власти придут не поддерживающие соглашения с пулом стран-кредиторов и МВФ партии), мы можем увидеть еще один всплеск бегства из рисковых активов и ослабления рубля", - сказал он.
ЦБ вернется к поддержке курса национальной валюты только когда доллар опять подскочит до 34 рублей, оценивает аналитик ИК "Трейд-Портал" Алексей Маликов.
"Однако такая поддержка может проводиться, пока цены на нефть держатся выше 96-98 долларов за баррель марки Brent. В случае их падения рубль продолжит ослабляться, а интервенции ЦБ уже будут не столь эффективными", - считает Маликов.
Уже на новой рабочей неделе российский Центробанк вернет объемы интервенций к 100-120 миллионам долларов, что удержит доллар в диапазоне 32,3-33,3 рубля на какое-то время, прогнозирует аналитик компании "Инвесткафе" Анна Бодрова.
"Однако к середине лета мы ждем нового витка ослабления рубля, вероятен диапазон 33,9-35 рубля за доллар, однако в перспективе до конца года доллар/рубль стабилизируется в коридоре 31,5-33,5 рубля", - добавила она.
