С начала года цены на железную руду снизились на 29%, а на коксующийся уголь – на 28%, достигнув минимальных уровней с декабря 2009 года. Вряд ли эта ситуация продлится долго, если принимать во внимание небольшую себестоимость добычи, однако простая оценка с использованием текущих рыночных цен указывает на перспективу значительного снижения прибыли горнодобывающих компаний СНГ (Ferrexpo, Распадской и Мечела), тогда как неинтегрированные компании (ММК и НЛМК) может ждать рост прибыли.
Наши и консенсус-прогнозы цен на сталь и сырьевые товары выше текущих уровней спотового рынка, что подразумевает возможность роста цен в 4К12. Тем не менее если цены останутся на уровнях спотовых рынков, прибыль неинтегрированных стальных компаний может вырасти.
Больше всех от этого выиграет ММК: по нашим оценкам, основанным на текущих рыночных уровнях, его 12-месячная EBITDA должна составить $1,3 млрд., что на 8% выше нашего прогноза на 2012 год ($1,2 млрд.), т. к. снижение расходов на сырье должно нивелировать эффект от снижения цен на плоский прокат. У НЛМК 12-месячная EBITDA ($2,1 млрд.) будет на 3% выше нашего прогноза на 2012 год ($2,0 млрд.) по тем же причинам.
При спотовых ценах EBITDA Evraz должна быть на уровне наших прогнозов на 2012 год, т. к. цены на сортовой прокат довольно устойчивы (они снизились на 2% с начала года), к тому же компания должна ощутить снижение расходов на уголь.
Хуже всех придется Северстали из-за большой доли в ее ассортименте плоского проката (цены на который снизились на 7% с начала года) и интегрированной бизнес-модели. С учетом текущих цен 12-месячная EBITDA компании составит $2 млрд., что на 13% ниже нашего прогноза на 2012 год ($2,3 млрд.).
С учетом рыночных цен 12-месячная EBITDA Ferrexpo составит $110 млн. (на 76% ниже нашего прогноза на 2012 год в $466 млн.). Распадская также покажет всего $100 млн. (на 63% ниже нашего прогноза EBITDA на 2012 год в $268 млн.).
Мечел может заработать $900 млн. EBITDA за 12 месяцев, что на 43% ниже нашего прогноза EBITDA на 2012 год ($1,6 млрд.)".
