Мы считаем, что нежелание показывать прибыль после амортизации и курсовой разницы не должно маскировать успехи металлургического бизнеса компании. Наша цель по продажам акций "Мечела" (MTLR) от 13 декабря 2011 года до 200 рублей за акцию сбылась. Префы (MTLRP) не будут пользоваться большим спросом до тех пор, пока они малоликвидные. Цены на акционерные депозитарные расписки (NYSE: MTL) образуют восходящий канал по минимумам 25 июля, 30 августа и 16 ноября.
В настоящее время можно накапливать ценные бумаги в расчёте на рост. АДР могут двинуться к 8 долларов, а обычка – к 250 рублей за акцию в течение полугода. Спрос диктуется потребностью в инфраструктурном стимуле, который придётся дать американской и китайской экономике, и убирает негатив от рецессии в зоне евро.
Истощение основных фондов в первые 9 месяцев 2012-го возросли на 32,2 млн долл в год, результат по курсовой разнице ухудшился на 137,3 млн долл в год. Общий негативный эффект от выбытия внеоборотных активов, обесценения долгосрочных активов и гудвилла, а также от резерва по займу связанным сторонам, достиг 748,6 млн долл против прибыли 6,2 млн долл годом ранее. Вследствие этого произошёл провал в металлургическом сегменте при том, что в горнодобывающем удалось получить прибыль.
Сумму 173,1 млн долл надо почистить от переоценки условных обязательств по справедливой стоимости, влияния курсовых разниц и результата от выбытия внеоборотных активов. Ещё желательно вычесть обесценение долгосрочных активов и гудвилла, резерв по займу связанным компаниям, неконтрольные доли участия и доходы по процентам. Тогда получится показатель 1,22 млрд долл, который, конечно, ниже на 34% в год, но даёт рентабельность 14%. При этом прошлогоднюю маржу EBITDA удалось превысить на 1,3 процентного пункта.
Чистый убыток "Мечела" в 550 млн долл против сопоставимой прибыли годом ранее объясняется снижением цен на продукцию, но не только. Из-за падения цен внешняя выручка компании упала на 9% до 8,75 млрд долл, EBITDA – на 34% до 1,22 млрд долл. Но чистая прибыль – это всё же мера рентабельности. Она не учитывает обесценение долгосрочных активов, гудвилла и резерва по задолженности связанных сторон. С учётом этих трёх факторов "Мечел" заплатил бы другие налоги на прибыль и чистую прибыль, приходящуюся на неконтрольные доли участия и получил бы чистую прибыль 173,1 млн долл, которая, конечно, на две трети меньше показателя годом ранее, но всё же не отрицательная. Таким образом, чистый убыток "Мечела" связан с принятыми им финансовыми стандартами и повлиял на налоговый результат. По итогам года, мы ожидаем чистый убыток порядка 500 млн долл, выручку около 11 млрд долл, EBITDA – порядка 1,4 млрд долларов".
