Михаил Стискин, Алексей Булгаков
Распадская опубликовала хорошие операционные результаты за 4К12, показав 40%-й рост продаж угольного концентрата, несмотря на устойчиво слабую конъюнктуру рынков коксующегося угля.
Производство и продажи
Весь объем продаж вырос с 1,12 млн. т до 1,49 млн. т эквивалента концентрата коксующегося угля, экспортные поставки увеличились на 45% по сравнению с уровнем 3К12 до 292 тыс. т (20% всего объема продаж). С начала 2012 года Распадская работала над восстановлением своей клиентской базы в Юго-Восточной Азии, и в 4К12 ее усилия начали приносить плоды. Объемы продаж в России в эквиваленте угольного концентрата выросли на 29%, что особенно хорошо выглядит на фоне слабого рынка коксующегося угля в России и негативного влияния сезонного характера металлургического производства. Добыча на шахтах компании выросла на 59% до 2,2 млн. т, достигнув максимума после взрыва на шахте Распадская в 2К10. Компания дала 7,0 млн. т рядового коксующегося угля в прошлом году, выполнив собственный прогноз производства, пониженный с 10,5 млн. т до 7,0 млн. в 3К12.
Цены
Динамика цен не преподнесла сюрпризов: средняя цена реализации продолжала снижаться, достигнув $91 за тонну на условиях FCA (на 5% ниже уровня 3К12), что соответствует тенденциям на российском рынке.
Прогнозы
В 2013 году Распадская планирует добыть 9,8 млн. т рядового коксующегося угля, но это во многом будет зависеть от возможностей наращивания объемов экспортных продаж. Временные рамки роста объемов экспорта в Азию пока неясны, и наш прогноз более консервативен (9 млн. т) Мы считаем результаты хорошими, хотя рынок ожидал высоких операционных показателей с учетом опубликованных на прошлой неделе ЦДУ ТЭК предварительных данных по объему добычи. Восстановление ее экспортной клиентской базы компании должно способствовать постепенному решению вопросов маркетинга, что откроет новые возможности для наращивания производства. Еврооблигации Распадаской, в отличие от ее акций, показали неплохую динамику за последний месяц - впрочем, схожую с динамикой еврооблигаций Evraz, и спред между ними в целом остается прежним. Эта динамика цен частично отра*
жает мнение инвесторов о том, что ситуация в мировой черной металлургии скорее стабилизируется, а также (и в большей мере) продолжающуюся тенденцию
"охоты за доходностью" на фоне притока средств в различные категории фондов, инвестирующих в облигации развивающихся рынков. На наш взгляд, текущая
рыночная оценка еврооблигаций Распадской относительно прочих выпусков металлургического сектора справедлива.
