Владислав Метнев
Башнефть
Коэффициент замещения запасов - 123.4% за 2012 г. подтверждает высокое качество старых активов.
Взгляд БКС
Мы позитивно оцениваем коэффициент замещения запасов Башнефти за 2012 г. на уровне 123.4%. Тем не менее мы ожидаем более значительного прироста запасов в 2013-2014 гг. с учетом запасов месторождений Требса и Титова и перевода части вероятных и возможных запасов в категорию доказанных.
Коэффициент замещения запасов в 2012 г. - 123%. Башнефть представил результаты аудита по международной классификации PRMS за 2012 г. По данным Miller&Lents, доказанные запасы Башнефти составили 2.0 млрд барр., 1.2%-ный рост г-н-г. Коэффициент замещения запасов - 123.4%. Согласно пресс-релизу Башнефти, факторами, обеспечивающими рост доказанных запасов, стало включение в оценку запасов нового Афанасьевского месторождения, повышение оценки запасов по ранее разведанным месторождениям и использование более высокой цены на нефть для оценки запасов. Мы позитивно оцениваем результаты аудита и ожидаем дальнейшего роста запасов компании после включения в оценку запасов месторождений Требса и Титова и прирост запасов на старых запасах компании в Башкирии.
Сургутнефтегаз
Сохраняем позитивный взгляд на привилегированные акции. Рост котировок - 6% после встречи главы компании с президентом Роснефти. Лидером роста российского рынка в понедельник стали бумаги Сургутнефтегаза - обыкновенные акции компании подорожали на 6.1%, а привилегированные - на 2.51%. Объемы торгов превысили средние значения - $120 млн. Триггером роста котировок, возможно, стала встреча главы Сургутнефтегаза Владимира Богданова с президентом Роснефти Игорем Сечиным. По данным СМИ, стороны обсудили целый ряд вопросов, включая стратегию экспорта нефтепродуктов, возможные соглашения о свопах и совместном использовании инфраструктуры по разным экологическим программам. Стороны также сообщили о создании рабочей группы для обсуждения сотрудничества. Кроме того, стороны закрыли сделку по покупке Роснефтью 20%-ной доли Сургута в Национальном нефтяном консорциуме, ведущем геологоразведку и добычу на блоке Хунин-6 (Венесуэла).
Ожидания возможной покупки Роснефтью Сургутнефтегаза могут не оправдаться. Сильная динамика обыкновенных акций компании по сравнению с «префами» указывает на то, что рынок ожидает возможной покупки Сургута стратегическим инвестором. Хотя факт проведения встречи вызывает спекуляции относительного возможного слияния компании с Роснефтью, мы считаем вероятность такой сделки невысокой, принимая во внимание, что Роснефть ведет процесс по завершению покупки ТНК-BP.
Публикация отчетности по МСФО в апреле 2013 г. - ключевой драйвер для бумаг. Тем не менее предстоящая публикация отчетности Сургутнефтегаза по МСФО в апреле 2013 г. остается ключевым драйвером для динамики котировок акций компании. В 2002-2011 гг. компания выпускала отчетность только по РСБУ, раскрытие финансовых показателей за 2011-2012 гг. по МСФО должно увеличить базу акционеров Сургута за счет фондов, имеющих ограничение на покупку бумаг компаний без такой отчетности.
Сургутнефтегаз остается привлекательной инвестицией с точки зрения оценки. В текущих ценах рыночная капитализация Сургута составляет $42.8 млрд. Если предположить, что 100% долгосрочных и краткосрочных финансовых инвестиций компании - эквиваленты денежных средств (банковские депозиты), EV Сургутнефтегаза должна составлять около $10.97 млрд, что соответствует 2013e EV/EBITDA на уровне 1.1x. Используя 50%-ный дисконт к денежным средствам компании, 2013e EV/EBITDA составляет 2.5x против 3.1x у ЛУКОЙЛа (20%-ный дисконт).
По-прежнему отдаем предпочтение привилегированным акциям Сургута. Мы по-прежнему отдаем предпочтение «префам» компании из-за 28%-ного дисконта к обыкновенным бумагам и ожидаемой дивидендной доходности (при выплате дивиденда в размере RUB 1.35 на привилегированную акцию) 6% в текущих ценах.
