Роснефть: Неоднозначные результаты за 2012 год

Роснефть представила отчетность по МСФО за 2012 г., которые в целом оказались довольно слабыми. Уменьшение показателей прибыли в 4 кв к/к было ожидаемым и было связано в основном с обратным по сравнению с 3кв12 эффектом лага по экспортным пошлинам и НДПИ. Однако стагнация выручки сделала влияние роста расходов на показатели прибыли очень существенным. Кроме налоговых нюансов, компания объясняет ухудшение показателей в 4кв12 снижением цен на нефть и сокращением объемов реализации нефтепродуктов, ростом расходов на геологоразведку и дополнительными расходами, связанными с приобретением ТНК-ВР. По этим же причинам компания снизила свободный денежный поток и по итогам квартала, и в целом за год.

Роснефть, МСФО, $ млн

Источник: данные компании, расчеты БФА

Финансовые результаты компании в 4кв12 выглядят не очень внушительно - негативное влияние на показатели прибыли оказал целый ряд факторов, которые могут продолжить негативно сказываться на прибыли Роснефти в 2013 г. Каплей меда остается динамика добычи - рост производства углеводородов в 4кв12 остался довольно быстрым, что может компенсировать неважные финансовые результаты в глазах инвесторов. Кроме того, мы считаем, что основное влияние на курс акций компании продолжают оказывать ожидания поглощения ТНК-ВР, а не текущие финансовые результаты. Мы сохраняем целевую цену по акциям Роснефти на уровне $8,50 и рекомендацию ДЕРЖАТЬ.