Завтра состоится заседание Банка России, на котором ожидается изменение ставки рефинансирования. Большая часть участников рынка ждут понижения ставки рефинансирования. Об этом также свидетельствуют и интервью ряда членов правительства, в которых они призывают ЦБ снизить ставку.
В связи с чем, интересно исследовать влияние изменения ставки рефинансирования на курс рубля к доллару США с позиции краткосрочной реакции.
В таблице 1 собраны все случаи с 2008 года, когда ЦБ изменял ставку рефинансирования. За последние 5 лет Банк России менял ставку 24 раза.
Таблица 1 - Влияние ставки рефинансирования на курс рубля к доллару США
|
Дата |
Ставка рефинансирования ЦБ РФ, % |
Изменение ставки, % |
Курс рубль-доллар (TOD) на закрытии дня |
Изменение, % |
|||
|
за 1 день |
в день |
через 1 день |
через день после изменения к значению в день изменения |
через день после изменения к значению за день до изменения |
|||
|
14 сентября 2012 года |
8,25 |
0,25 |
31,26 |
30,48 |
30,59 |
-2,14 |
0,36 |
|
26 декабря 2011 года |
8 |
-0,25 |
31,21 |
31,14 |
31,38 |
0,54 |
0,77 |
|
3 мая 2011 года |
8,25 |
0,25 |
27,36 |
27,36 |
27,17 |
-0,69 |
-0,69 |
|
28 февраля 2011 года |
8 |
0,25 |
28,94 |
28,82 |
28,71 |
-0,81 |
-0,38 |
|
1 июня 2010 года |
7,75 |
-0,25 |
30,87 |
31,19 |
31,26 |
1,27 |
0,21 |
|
30 апреля 2010 года |
8 |
-0,25 |
29,22 |
29,18 |
29,50 |
0,97 |
1,09 |
|
29 марта 2010 года |
8,25 |
-0,25 |
29,63 |
29,56 |
29,46 |
-0,59 |
-0,36 |
|
24 февраля 2010 года |
8,5 |
-0,25 |
30,07 |
30,02 |
30,09 |
0,08 |
0,24 |
|
28 декабря 2009 года |
8,75 |
-0,25 |
29,54 |
29,69 |
30,06 |
1,78 |
1,24 |
|
25 ноября 2009 года |
9 |
-0,5 |
28,78 |
28,80 |
29,20 |
1,46 |
1,40 |
|
30 октября 2009 года |
9,5 |
-0,5 |
29,21 |
29,07 |
29,26 |
0,17 |
0,67 |
|
30 сентября 2009 года |
10 |
-0,5 |
30,16 |
30,06 |
30,06 |
-0,33 |
0,00 |
|
15 сентября 2009 года |
10,5 |
-0,25 |
30,87 |
30,86 |
30,60 |
-0,87 |
-0,83 |
|
10 августа 2009 года |
10,75 |
-0,25 |
31,50 |
31,81 |
32,26 |
2,41 |
1,41 |
|
13 июля 2009 года |
11 |
-0,5 |
32,72 |
32,78 |
32,21 |
-1,56 |
-1,74 |
|
5 июня 2009 года |
11,5 |
-0,5 |
30,85 |
30,78 |
31,44 |
1,91 |
2,16 |
|
14 мая 2009 года |
12 |
-0,5 |
32,01 |
32,23 |
32,10 |
0,28 |
-0,38 |
|
24 апреля 2009 года |
12,5 |
-0,5 |
33,61 |
33,20 |
33,36 |
-0,74 |
0,50 |
|
1 декабря 2008 года |
13 |
1 |
27,85 |
28,03 |
27,90 |
0,20 |
-0,46 |
|
12 ноября 2008 года |
12 |
1 |
27,33 |
27,54 |
27,57 |
0,88 |
0,13 |
|
14 июля 2008 года |
11 |
0,25 |
23,31 |
23,19 |
23,10 |
-0,87 |
-0,38 |
|
10 июня 2008 года |
10,75 |
0,25 |
23,56 |
23,65 |
23,68 |
0,54 |
0,15 |
|
29 апреля 2008 года |
10,5 |
0,25 |
23,64 |
23,68 |
23,69 |
0,22 |
0,04 |
|
4 февраля 2008 года |
10,25 |
0,25 |
24,41 |
24,49 |
24,59 |
0,76 |
0,40 |
Причем последние 2 года Банк России все менее активно меняет процентную политику, ставка чаще всего остается без изменений. Последнее изменение ставки было в сентября 2012 года. Распределение по годам показывает, что с каждым годом интенсивность изменения ставок становится все меньше и меньше (таблица 2).
Таблица 2 - Количество изменений ставки по годам
|
Год |
Количество изменений |
Повышение |
Понижение |
|
2008 |
6 |
6 |
- |
|
2009 |
10 |
- |
10 |
|
2010 |
4 |
- |
4 |
|
2011 |
3 |
2 |
1 |
|
2012 |
1 |
1 |
- |
|
2013 |
- |
- |
- |
Рассчитав корреляцию между изменением ставки и изменением курс рубля мы получили следующие данные (таблица 3).
Таблица 3 - Коэффициент корреляции
|
между изменением ставки и курсом через день к значению в день изменения |
между изменением ставки и курсом через день к дню до изменения |
|
-0,26 |
-0,11 |
Как видим, корреляция крайне низкая. Таким образом, рынок, чаще всего, всего спокойно реагирует на изменение ставки. Все же ставка рефинансирования не несет такого влияния как ставки ФРС и ЕЦБ с позиции краткосрочной реакции.
Последние годы наблюдается снижение волатильности в торгах рублем против доллара после изменения ставки на следующий день. Если в 2009 году средняя реакция на следующий день составляла 0,44% изменения курса, то в 2010 году - 0,3%. В 2012 году единственный случай изменения ставки нельзя считать релевантным, здесь о снижении волатильности говорит снижение максимального изменения курса (в 2009 году были всплески по 2,16%, тогда как в 2012 году всего 0,36%) (таблица 4).
Таблица 4 - Изменение курса на следующий день после изменения ставки, %
|
Показатели |
Все годы |
2012 |
2011 |
2010 |
2009 |
2008 |
|
Максимальное |
2,16 |
0,36 |
0,77 |
1,09 |
2,16 |
0,40 |
|
Минимальное |
-1,74 |
0,36 |
-0,69 |
-0,36 |
-1,74 |
-0,46 |
|
Среднее |
0,23 |
0,36 |
-0,10 |
0,30 |
0,44 |
-0,02 |
При повышении ставки реакция курса рубля к доллару на следующий день находилась практически в рамках статистической погрешности (4 случая укрепления рубля и 5 - ослабления). Больший перевес имела реакция курса при снижении ставки (в 10 случаях курс ослаблялся, в 4 - укреплялся). Однако основные случаи пришлись на трендовые движения курса в 2008 и 2009 годах, поэтому говорить о том, что именно реакция ЦБ внесла коррективы в курс, весьма сложно. Скорее, курс находится в фарватере мировых тенденций.
Таблица 5 - Влияние изменения ставки рефинансирования на курс рубля на следующий день
|
|
Ставка снижается |
Ставка повышается |
|
Курс рубля укрепляется |
4 |
4 |
|
Курс рубля ослабляется |
10 |
5 |
Таким образом, даже в случае изменения ставки рефинансирования со стороны ЦБ существенных колебания курса рубля к доллару США не следует ожидать. Модель финансовой стабильности, которая сопровождает наш валютный рынок последние 2 года, видимо, вероятно, так и не приведет к существенной волатильности курса более чем 0,5% с позиции краткосрочной реакции. Скорее, курс пары евро-доллар внесет более существенное влияние, нежели изменения в процентной политике ЦБ, с позиции краткосрочной реакции.
