Золото и платина играют в догонялки

Дмитрий Демиденко

За последние четыре недели стратегия, основанная на покупке платины с одновременной продажей золота, принесла инвесторам около 7,5%. С середины января котировки фьючерсов на платину выросли на 4,3%, а на золото снизились на 3,2%. В результате коэффициент Gold/Platinum упал до отметки 0,95, минимальной с июля 2011 года.

Динамика котировок фьючерсов на золото* и платину в 2011-2013 году, $ за унцию


Источник: Финам. *динамика золота представлена красным цветом.

Платина продолжает получать дополнительные драйверы для роста в виде обострения проблем с поставками металла на мировой рынок. На этот раз в центре событий Зимбабве. В стране, где в 2012 году объем добычи составил 360 тыс. унций, или около 6% от общемирового показателя, резко обострилась вероятность национализации шахт, принадлежащих иностранным инвесторам. И неудивительно, ведь у действующей власти на носу выборы и референдум, которые потребуют существенных ресурсов, а в государственной казне осталось всего $200. В этой ситуации самое время экспроприировать важнейшие объекты и продать новым собственникам.

Золото по-прежнему испытывает давление в связи с приближением нового раунда переговоров между республиканцами и демократами в США по поводу сокращения государственных расходов, а также в связи с оттоком на фондовый рынок инвестиционного капитала, составляющего существенную часть совокупного спроса на металл. Отток инвестиций, по итогам прошлого года составивший около 10%, стал наиболее крупной потерей в структуре спроса на золото.

Динамика спроса и предложения на золото в 2011-2012 году, тонн


Источник: WGC, расчеты Инвесткафе.

Прирост на 1% в 4-м квартале 2012 года обусловлен более высокой средней ценой, обновившей в октябре-декабре новый исторический максимум. Нынче он равен $1721,8 за унцию.

На 17% вырос объем покупок золота центральными банками: он достиг самого высокого уровня с 1964 года. Наибольшую активность в этом отношении проявляли регуляторы Турции и России.

Некоторый всплеск спроса на золотые ювелирные изделия в 4-м квартале прошлого года обусловлен активностью индийских покупателей, которая была вызвана слухами о предстоящем в начале года повышении импортных пошлин. В целом же государственная политика ограничения импорта привела к сокращению совокупного спроса на вечный металл со стороны Индии на 12% за год.

При этом сохранение прежних объемов потребления золота в Китае привело к общему сокращению показателя почти на 4% по сравнению с уровнем 2011 года.

Динамика мирового спроса на золото в 2003-2012 году, тонн


Источник: WGC, расчеты Инвесткафе.

На мой взгляд, в начале текущего года золото продолжает испытывать давление в связи с оттоком капитала на фондовые рынки и сокращением физического спроса в отдельных сферах. Об этом свидетельствует усиление обратной корреляции между динамикой котировок вечного металла и динамикой основных фондовых индексов. В условиях ожидаемого восстановления мировой экономики и низких процентных ставок инвесторы предпочитают вкладывать деньги в более доходные инструменты.

Вместе с тем перспективы мировой экономике не так радужны, как может показаться на первый взгляд. Первые же признаки замедления темпов экономического роста способны привести не только к коррекции на фондовых рынках, но и к увеличению программ количественного смягчения, которые станут дополнительным драйвером для котировок золота.

По моему мнению, золото вплотную приближается к зоне повышенного спроса в области $1580-1630, а платина почти достигла своих среднесрочных целей в $1750-1800 за унцию, поэтому наращивать позиции в рамках стратегии «продавай золото, покупай платину» не имеет смысла. Основной рекомендацией является «держать» с возможностью закрытия шортов по золоту при неудачном тестировании ближайшей поддержки.